保险行业深度研究报告_数据与逻辑之辩_咬定青山不放松_12页_1mb

保险行业分析总结

核心内容

本报告分析了保险行业当前面临的挑战与机遇，重点探讨了开门红数据对全年业绩的影响、代理人脱落对保费增长的冲击、健康险作为保障型保险的未来发展，以及投资建议与风险提示。

主要观点

1. 开门红差则全年差？NO

• 历史数据：2007年至2016年保险公司1月新单占全年新单的比例平均不到20%，2014年前仅为12.6%。
• 转折点：2014年是寿险行业的重要转折点，中短存续期及理财型年金产品兴起。
• 2017年变化：行业回归“保险姓保”，开门红数据不再能简单外推。
• 未来趋势：预计1月保费收入占比将回归15%-20%区间，保费增速在剔除基数影响后趋于平稳，新业务价值增长维持15%-20%区间。

2. 保费下降，代理人脱落影响全年？不尽然

• 代理人情况：代理人短期增速下降和脱落率上升是行业扩张后的自然现象，但不意味着保费增速下滑。
• 台湾案例：台湾21万代理人占总人口0.9%，我国上限为1260万人，仍有增长空间。
• 增员潜力：某些追赶型保险公司增员目标翻倍以上，显示增员并非瓶颈。
• 产能提升：未来保险公司将更注重提升代理人质量，人均产能有较大提升空间。
• 多元化渠道：第三方平台和保险经纪公司发展迅速，但短期内难以撼动代理人的主体地位。

3. 健康险料成为新的刚需

• 行业现状：我国健康险发展处于供小于求的卖方市场，未来将向欧美看齐。
• 需求驱动：人口老龄化、人均收入提升是健康险需求增长的直接因素。
• 赔付水平：截至2017年11月，我国人均健康险赔付额仅为80.39元，保障程度较低。
• 利润率高：健康险利润率可达80%甚至更高，具备强大吸引力。
• 发展趋势：健康险大发展是行业趋势，短期波动不会改变这一方向。

4. 投资建议

• 行业前景：短期利空数据被消化后，保险行业将回归价值增长主线。
• 推荐公司：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 预期变化：预计最晚一季度末，健康险增速有望回升，股价也将重回价值修复之路。

关键信息

• 数据与逻辑：短期数据波动不能代表长期趋势，保障型保险需求释放逻辑清晰。
• 健康险发展：健康险占人身险行业保费比例逐步稳定，并有提升空间。
• 欧美经验：美国健康险占寿险比重约15%，欧洲健康险占GDP比率较高，我国仍有追赶空间。
• 行业结构：健康险销售依赖线下资源与高质量代理人，大型保险公司具备优势。
• 风险提示：保费严重下滑与无风险利率下滑可能对行业造成影响。

行业评级与团队介绍

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持
• 团队成员：
  • 组长、首席分析师：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
  • 助理研究员：翟盛杰（浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券）

推荐公司及评级

图表目录（摘要）

• 图表1：上市险企1月新单占全年新单的比例
• 图表2：行业1月保费收入占全年比例
• 图表3：个险代理人及产能分析
• 图表4：我国健康险占比呈增长态势
• 图表5：中国人口年龄结构和老年人口抚养比
• 图表6：中国人均GDP增速
• 图表7：我国健康险赔付逐年上升，但保障程度低
• 图表8：美国医疗险发展进入稳定阶段
• 图表9：美国健康险赔付增速与保费增速基本一致
• 图表10：美国社会老龄化倾向
• 图表11：美国健康险保费增速与人均GDP增速相关
• 图表12：欧洲健康险发展步入成熟阶段
• 图表13：我国人均健康险保费相比欧洲差距巨大
• 图表14：我国健康险占GDP比率开始追赶欧洲
• 图表15：上市保险公司健康险占行业比重
• 图表16：新华保险健康险超速发展