20130809-招商证券-看好低估值_滞涨个股补涨行情_19页_691kb

医药行业及个股分析总结

核心内容

本报告主要分析医药行业及部分个股的市场表现、基本面变化及投资价值，认为在当前市场环境下，医药板块具有配置价值，特别是低估值、滞涨个股的补涨行情值得关注。报告重点推荐海正药业、东阿阿胶、国药一致、誉衡药业、千金药业、华东医药等个股，并对它们的财务状况、盈利预测及投资评级进行了详细分析。

主要观点

• 医药板块具有长期配置价值：人口老龄化、疾病谱变化及全民医保的推进为行业提供长期增长空间。尽管药品管控是趋势，但创新和行业集中度提升有助于部分公司增速超越行业平均。
• 龙头股与高成长股提升板块估值中枢：如云南白药、天士力、恒瑞医药、同仁堂等，其13PE在36倍至44倍之间，对估值中枢有提振作用。
• 看好基本面有变化的低估值、滞涨个股：认为这些个股具备更高的弹性，预计在后续估值切换行情中表现更佳。
• 推荐个股：海正药业、东阿阿胶、国药一致、誉衡药业、千金药业、华东医药等，分别因不同的基本面改善、业绩增长预期及估值优势被推荐。

关键信息

行业概况

• 行业规模：股票家数151只，占总市值7.2%。
• 市场表现：年初至今板块上涨39%，跑赢A股41个百分点。
• 估值情况：当前板块估值中枢较低，存在提升空间。

个股分析

海正药业（600267.SH）

• 核心逻辑：从原料药向制剂产业升级，研发储备丰富，与辉瑞合作平台具有先发优势。
• 盈利预测：预计2013-2015年净利润增长10%、39%、28%，EPS分别为0.39、0.55、0.70元，对应PE分别为40、29、23倍。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 风险提示：原料药价格下降及需求回落，富阳基地转固后折旧费用增加。

东阿阿胶（000423.SZ）

• 当前股价：42.21元，目标估值63.50元。
• 市场表现：年初至今涨跌幅为6%，相对表现17%。
• 盈利预测：预计2013-2015年净利润增长22%、30%、25%，EPS分别为1.95、2.54、3.18元，对应PE分别为22、17、13倍。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 风险提示：驴皮价格上涨幅度超预期。

誉衡药业（002437.SZ）

• 当前股价：28.85元，目标估值32.40元。
• 市场表现：年初至今涨跌幅为46%，相对表现60%。
• 盈利预测：预计2013年业绩前低后高，14年增速将显著提升，银杏内酯B若获批将显著提升估值。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 风险提示：原料药价格下降及需求回落。

表格汇总

表1：各类股票估值、涨跌幅及盈利比较

表2：相关公司盈利预测及投资评级

表3：誉衡药业12~14年阿胶系列产品出厂量、价及收入测算

表4：誉衡药业13~14年驴皮使用量、价格变化

图表说明

• 图1：医药行业历史PE Band，显示医药行业历史估值范围。
• 图2：医药行业历史PB Band，显示医药行业历史市净率范围。
• 图3：海正药业历史PE Band，显示其历史估值情况。
• 图4：海正药业历史PB Band，显示其历史市净率情况。

投资建议

• 海正药业：维持强烈推荐-A，预计未来三年制剂业务提速，估值有望提升。
• 东阿阿胶：维持强烈推荐-A，当前PE较低，未来增长潜力大。
• 誉衡药业：维持强烈推荐-A，业绩增长和新产品获批带来弹性。

风险提示

• 海正药业：原料药价格下降及需求回落，富阳基地转固后折旧费用增加。
• 东阿阿胶：驴皮价格上涨幅度超预期。
• 誉衡药业：原料药价格下降及需求回落。

总结

本报告强调医药行业的长期配置价值，认为在当前市场环境下，低估值、滞涨个股具备补涨潜力。重点推荐海正药业、东阿阿胶、誉衡药业等公司，认为它们的业绩增长和估值提升空间较大。同时，报告指出这些公司面临的主要风险包括原料药价格波动、市场需求变化等，建议投资者关注这些风险并做出相应投资决策。