20251110-招银国际-中国医药_布局更偏稳健_关注低估值个股机会_5页_1mb

中国医药行业投资分析报告总结

行业表现

• MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨59.5%，跑赢MSCI中国指数24.0%。

当前状况

• 近期医药板块回调10%（MSCI中国医疗指数10月至今），关注低估值个股的稳健布局机会。

主要驱动因素

• 资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上升，推动国内创新药研发需求回暖。
• 美国降息预期可能助CXO行业在2025年下半年修复业绩。
• 已授权创新药管线在海外的临床推进作为核心催化剂。

关注重点

• 优先关注已授权药管线的临床推进，因其高确定性可催化股价上涨。
• 创新药价值实现依赖商业化成功带来的里程碑付款和销售分成。

公司推荐与估值

• 推荐买入公司：三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、巨子生物（2367 HK）、药明合联（2268 HK）、信达生物（1801 HK）、中国生物制药（1177 HK）。
• 估值摘要：提供目标价、P/E（2026E-2027E）、P/B和ROE数据，例如三生制药目标价37.58港元，P/E 24.3x。

行业展望

• 布局稳健，重点在低估值个股。
• 医保谈判和集采影响符合先前趋势，但创新药海外出海势头和本土需求是关键变量。
• 短期面临回调压力，建议抄底。

其他观察

• H/A股价差显示部分个股如恒瑞医药价差小，创新药出海交易持续。
• 动态市盈率图表关注重点公司如药明康德、恒瑞医药的表现。