20171026-信达证券-通宇通讯-002792.SZ-三季度净利润略低于预期_成本端受费用上涨影响_5页_745kb

通宇通讯（002792.sz）季报点评总结

核心内容概述

本报告对通宇通讯2017年三季度财务表现进行分析，并对其未来发展前景进行展望。公司虽面临业绩下滑压力，但通过海外市场拓展和5G技术储备，展现出较强的竞争力和增长潜力。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现营业收入11.96亿元，同比增长26.44%。
• 净利润：归属于母公司净利润为1.22亿元，同比下降21.36%。
• 全年业绩预期：公司预计全年净利润在1.48亿~1.65亿之间，同比下降29.20%~21.08%，略低于市场预期。

2. 业绩下滑原因

• 成本上升：原材料价格上涨、职工薪酬与福利提高、市场开拓费用增加是主要因素。
• 毛利率下滑：三季度毛利率为29.59%，较中报的31.55%有所下降。
• 费用优化：公司通过阿米巴经营管理模式，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.56和1.33个百分点。

3. 市场拓展与技术储备

• 海外市场拓展：公司上半年销售收入同比增长36%，显示海外业务增长强劲。
• 5G布局：公司早在2016年已申请超过200项5G相关专利，且是中国移动5G联创中心的唯一天线制造企业，技术实力突出。
• 4.5G技术：公司研发的4.5GHz Massive MIMO天线体积比传统独立电调天线小数倍，具备技术优势。

4. 盈利预测

• 未来三年营收预测：2017~2019年营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元，年均增长20.90%~27.90%。
• 净利润预测：2017~2019年归属母公司净利润分别为1.61亿元、2.31亿元和2.96亿元，2018年净利润将同比增长43.53%。
• 每股收益预测：2017~2019年每股收益分别为0.71元、1.02元和1.31元。
• 市盈率：2017年PE为52倍，2019年PE预计降至28倍。

5. 财务结构

• 资产增长：公司总资产从2015年的1,875.99亿元增长至2019年的3,986.30亿元。
• 负债情况：负债总额从2015年的809.67亿元增长至2019年的1,490.89亿元。
• 股东权益：归属母公司股东权益从2015年的1,066.33亿元增长至2019年的2,495.41亿元。

6. 现金流

• 经营活动现金流：2017年为163.52亿元，但2018年有所下降。
• 投资活动现金流：2017年为-166.26亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2016年为576.25亿元，2017年为-45.16亿元。

关键信息

投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：增持（2017年8月29日）
• 评级理由：公司有望在5G技术爆发中获得大量海内外订单，未来增长可期。

风险提示

• 国内运营商投资下降：4G建设进入成熟期，资本开支收缩可能影响业绩。
• 业务单一性：公司业务集中于通信设备制造，存在业务单一风险。

总结

通宇通讯在2017年三季度业绩略低于预期，主要受成本上升和运营商资本开支收缩影响，但其海外业务拓展和5G技术储备为其未来增长提供了支撑。公司通过优化费用和供应链管理，逐步改善经营效率。分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，5G业务将成为主要增长点，因此维持“增持”评级。然而，投资者需关注国内运营商投资下降及业务单一带来的潜在风险。