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奥瑞金（002701）点评报告总结

核心内容概述

奥瑞金（002701）在2021年实现营业总收入138.85亿元，同比增长20.22%，归母净利9.05亿元，同比增长19.68%，扣非归母净利7.98亿元，同比增长53.09%。尽管整体业绩增长显著，但第四季度受原材料成本上升及限电限产等因素影响，盈利能力有所下滑。公司正通过“包装+”战略向消费领域延伸，提升议价能力，推动盈利改善。

主要观点与关键信息

1. 2021年业绩表现

• 总收入：138.85亿元，同比增长20.22%
• 归母净利：9.05亿元，同比增长19.68%
• 扣非归母净利：7.98亿元，同比增长53.09%
• 第四季度表现：
  • 营业收入38.80亿元，同比增长5.70%
  • 归母净利0.80亿元，同比下降70.63%
  • 扣非归母净利0.14亿元，同比下降90.15%

2. 细分业务分析

• 金属包装产品及服务：

  • 全年收入121.97亿元，同比增长17.95%
  • 毛利率16.62%，同比下降5.39个百分点
  • 21H2收入63.68亿元，同比增长24.23%，毛利率13.05%（-9.79pct）
  • 原材料价格上涨（铝价、镀锡板均价同比上升22.30%~42.92%），公司多次提价但盈利仍承压

• 灌装业务：

  • 全年收入1.86亿元，同比增长13.54%
  • 21H2收入0.84亿元，同比下降23.34%
  • 全年销量增长35.51%至1.02亿罐，产能利用率显著提升，毛利率同比向好

• 其他业务：

  • 全年收入15.02亿元，同比增长43.75%
  • 21H2收入8.84亿元，同比增长29.57%
  • 原材料及易拉盖销售、体育业务均有较大改善

3. 盈利能力分析

• 毛销差：2021年为14.37%（-4.72pct），21Q4为8.53%（-8.09pct）
• 净利率：2021年为6.46%（-0.94pct），21Q4为2.07%（-6.31pct）
• 经营性现金流：2021年净额11.83亿元（同比增加4.59亿元），21Q4净额0.88亿元（同比减少5.32亿元）
• 存货与应收账款：
  • 2021年底存货21.62亿元（+32.93%）
  • 应收账款29.6亿元（+11.89%），周转天数71.19天（-15.81天）

4. 行业格局与议价能力

• 二片罐行业供需格局改善，公司议价能力提升，2021年起多次提价
• 2022年至今原材料价格维持高位（铝价同比+36.56%），公司或将在22Q2发动二次提价
• 公司与原材料供应商签订长协，原料压力整体可控

5. 战略升级与消费延伸

• 公司切入2C消费领域，推出“元养物语”功能饮料、“犀旺”运动营养饮料及预制菜产品
• 产业链一体化实力凸显，布局消费领域
• 华润资本战略入股，加深与华润集团的业务粘性，形成战略协同

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：150.57/161.56/168.25亿元，同比增长8.44%、7.30%、4.14%
• 归母净利预测：8.89/10.18/11.09亿元，同比增长-1.77%、+14.51%、+9.00%
• PE估值：对应2022E/2023E/2024E分别为14.33X/12.51X/11.48X
• 评级：买入

财务摘要

风险提示

• 原材料大幅上涨
• 提价不及预期
• 疫情反复

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准
• 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上
• 增持：证券涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券涨幅低于沪深300指数10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%

法律声明

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