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公司点评报告·煤炭行业总结

核心内容概述

本报告为陕西煤业（601225.SH）2022年三季度的财务与业务分析报告，主要聚焦于公司煤炭主业表现、非经常性损益影响、资产注入进展以及未来盈利预测等方面。报告由分析师潘玮撰写，维持“推荐”评级，同时指出相关风险。

主要观点

1. 煤炭业务表现亮眼

• 前三季度产销双增：公司实现煤炭产量10960万吨，同比增长6.77%；煤炭销量17482万吨，同比减少13.4%。
• 自产煤销量增长显著：自产煤销量10810万吨，同比增长6.7%，显示公司核心资源的稳定输出。
• Q3单季表现：公司Q3实现煤炭产量3802万吨，同比增长17.1%；环比增长2.1%；自产煤销量3803万吨，同比增长18.8%，环比增长4.3%。
• 销售均价上涨：Q3煤炭销售均价达801元/吨，同比增长14.3%；三个主产区销售均价均有小幅上涨，表明产品价格持续提升。

2. 盈利能力显著增强

• 营收与利润增长：前三季度公司实现营收1307.4亿元，同比增长7.8%；归母净利润283.1亿元，同比增长98.5%；扣非归母净利润225.3亿元，同比增长54.6%。
• 基本每股收益：前三季度实现基本每股收益2.92元，显示公司盈利水平大幅提升。

3. 非经常性损益拖累Q3业绩

• 亏损原因：Q3单季公允价值变动损益及投资收益为-50.2亿元，主要受二级市场投资标的市值下跌影响。
• 市场表现：Q3上证综指下跌11%，沪深300下跌15%；以隆基绿能为例，股价下跌25.3%，对公司非经常性损益造成较大压力。

4. 资产注入有序推进

• 交易进展：公司于2022年7月与陕煤集团签订资产转让意向协议，计划分别以143.2亿元和204.5亿元收购彬长矿业和神南矿业全部股权。
• 产能提升：彬长矿业预计年产能约1200万吨，神南矿业包含小壕兔一号井和三号井，一号井预计年产能800万吨。
• 外延式增长预期：资产注入有助于公司扩大生产规模，提升整体盈利能力，续写“价值+成长”发展新篇章。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 资产注入进度风险：若资产注入未能按计划推进，可能影响公司未来增长预期。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 逻辑：公司煤炭主业持续增长，销售均价提升带动盈利，资产注入有望进一步增强公司竞争力与盈利能力。

财务指标分析

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率高于行业平均20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率高于行业平均10%-20%。
• 中性：公司股价与行业平均回报率相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期回报率低于行业平均10%及以上。

总结

陕西煤业在2022年前三季度表现出色，煤炭主业实现产销双增，盈利能力显著提升。尽管Q3受二级市场投资亏损影响，但公司通过资产注入计划持续增强其资源储备和市场竞争力。分析师潘玮维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力。未来需关注煤价波动及资产注入进度等风险因素。