20180502-申万宏源-交运一周天地汇_一季度航空铁路业绩超预期_另外建议旺季前布局中远海控_14页_870kb

2018年交运行业投资分析总结

核心内容

2018年第一季度，交通运输行业整体表现良好，航空、铁路、航运等子行业业绩均超预期，为投资者提供了良好的布局机会。同时，快递行业继续保持高增长，集运市场提价预期增强，中远海控表现突出，成为市场关注的焦点。

主要观点

航空行业

• 业绩超预期：三大航（中国国航、东方航空、南方航空）一季度归母净利润增速均在60%以上，受益于运价改革和供需改善。
• 运价改革：南航已率先上调京广、沪广航线运价上限，国航、东航预计在5月中旬跟进，利好二季度业绩。
• 投资建议：继续推荐东方航空，强调“买入”评级；南方航空受益于改革，弹性最大；吉祥航空为成长型民营航空，性价比最优。

铁路行业

• 业绩向好：一季度铁路货运需求旺盛，大秦铁路煤炭运输量同比增长9.85%，归母净利润增长29.6%；广深铁路受益于动车组量价提升及铁路货运结算改革，收入增长13.16%，归母净利润增长57.9%。
• 投资建议：建议底部布局大秦铁路及广深铁路，因其业务稳健、低估值且土地变现有望释放利润。

航运行业

• 集运市场提价：SCFI指数环比上涨12.8%，欧线上涨32.5%，美线上涨21.8%，运力利用率提升，闲置运力降至1.4%。
• 中远海控表现亮眼：尽管一季度运价下降1.2%，但扣非净利润上涨65%，成本优势显著，旺季前为最佳布局窗口期，推荐“买入”。
• 干散货航运：BDI指数反弹至1月高点，运价上涨6.2%。尽管需求增长有限，但长期复苏逻辑成立，推荐中外运航运、太平洋航运。

快递行业

• 业绩增长：圆通速递一季度归母净利润增长13%，剔除投资收益后增长38%；韵达股份业务量增长51%，智能化投入推动高增长。
• 投资建议：强烈推荐圆通速递、韵达股份，推荐顺丰控股、中通快递。

关键信息

运价与运力数据

• 集运：SCFI指数上涨12.8%，欧线、美线分别上涨32.5%、21.8%。
• 干散货航运：BDI指数上涨6.2%，达到1361点；COFI指数下跌0.8%。
• 油运市场：油轮拆船量同比增长8倍，VLOC平均收益降至2374美元/天，市场低迷。

个股推荐

• 买入：中远海控、吉祥航空、象屿股份、建发股份、怡亚通、瑞茂通、上港集团、外运发展、中储股份。
• 增持：南方航空、中国国航、东方航空、圆通速递、大秦铁路、宁波港、山东高速、东莞控股。

行业市场表现与估值水平

交运指数表现

• 上周交运行业指数上涨2.33%，跑赢沪深300指数2.43个百分点。
• 机场板块涨幅最大（6.20%），公路板块涨幅最小（0.54%）；物流、公交板块下跌。

盈利预测与相对估值

• 中远海控：当前股价5.64元，2018年EPS预测为0.37元，PE为15倍，PB为2.73倍。
• 吉祥航空：当前股价15.30元，2018年EPS预测为0.80元，PE为19倍，PB为3.21倍。
• 南方航空：当前股价10.35元，2018年EPS预测为0.86元，PE为12倍，PB为2.06倍。
• 东方航空：当前股价7.08元，2018年EPS预测为0.52元，PE为14倍，PB为1.88倍。
• 上海机场：当前股价49.79元，2018年EPS预测为1.96元，PE为25倍，PB为3.97倍。
• 建发股份：当前股价10.83元，2018年EPS预测为1.41元，PE为8倍，PB为1.40倍。

行业数据回顾

航空

• 2018年3月民航客运量同比上升16%，旅客周转量上升18%，货邮运输量上升5%，货邮周转量上升7%。

机场

• 上海机场旅客吞吐量同比上升9.58%，飞机起降次数同比上升2%。
• 深圳机场旅客吞吐量同比上升14%，飞机起降次数同比上升7%。
• 白云机场旅客吞吐量同比上升10%，飞机起降次数同比上升3%。
• 厦门空港旅客吞吐量同比上升10%，飞机起降次数同比上升6%。

航运

• BDI指数上涨6.2%，达到1361点；COFI指数下跌0.8%；BDI指数预计在二至四季度均值为1289点、1405点、1592点。

港口

• 全国主要港口货物吞吐量同比上涨15%，外贸货物吞吐量上涨18%，集装箱吞吐量上涨28%。

铁路

• 2018年3月铁路客运量同比上涨22%，旅客周转量上涨28.8%；货运量上涨6%，货物周转量上涨2%。

公路

• 2018年3月公路客运量同比下降2%，旅客周转量上涨5%；货运量上涨7%，货物周转量上涨7%。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 班轮公司开启价格战
• 油运市场持续低迷，存在周期拐点不确定性

投资建议

行业推荐

• 看好：航空、铁路、航运、快递等行业。
• 中性：物流、公交等。

个股推荐

• 买入：中远海控、吉祥航空、上海机场、怡亚通、瑞茂通、上港集团、外运发展、中储股份。
• 增持：南方航空、中国国航、东方航空、圆通速递、大秦铁路、宁波港、山东高速、东莞控股。

投资评级说明

• 买入：相对市场表现强于20%。
• 增持：相对市场表现强于5%至20%。
• 中性：相对市场表现在-5%至5%之间。
• 减持：相对市场表现弱于5%。

法律声明

本报告为申万宏源研究提供，仅供客户使用，不构成投资建议。投资决策需基于个人情况，投资有风险，需谨慎。