20250826-国金证券-宁波华翔-002048.SZ-扣非业绩亮眼_机器人打开新增长极_4页_1003kb

公司业绩分析总结

公司中报显示，2025年上半年实现营业收入128.79亿元，同比增长10.89%，但归母净利润为-3.74亿元，同比大幅下滑169.84%。业绩下滑主要原因为欧洲业务剥离及北美井上回购带来的10.20亿元非经常性损失。剔除这些因素，公司扣除非经常损益后实现净利润6亿元，同比增长26.44%，超出前期预告上限。

季度表现

第二季度营收66.18亿元，同比增长11.74%，环比增长5.71%。毛利率提升至16.36%，同比上升0.15个百分点，环比上升2.48个百分点。扣非净利润3.69亿元，同比增长32.67%，环比增长60.57%。

业务拆分

公司四大业务板块表现各异：内饰件、外饰件、金属件、车身电子分别实现营收69.40、23.26、22.77及10.67亿元，同比增幅分别为22.62%、0.14%、-2.57%及2.05%。国内市场表现亮眼，营收同比增长17.02%，国外业务则下滑9.34%，核心来自自主品牌子公司（如井上华翔）的贡献提升及艾驰并表带来的收入增厚。

毛利率分析

各业务毛利率整体有所提升：内饰件、外饰件、金属件、车身电子毛利率分别为15.13%、12.46%、12.96%及27.35%，同比变化分别为-0.62、+0.33、-3.04、+0.94个百分点。金属件毛利率承压主要由于产能爬坡阶段，但随着产能释放及新项目投产，盈利能力有望改善。

费用管控

期间费用率整体下降，销售、管理、研发及财务费用率分别为0.73%、4.50%、-0.17%、3.29%，同比降低0.23、0.28、0.68、0.17个百分点，合计费用6.52亿元，同比下降10.24%。公司费用管控成效显著，预计随着收入增长，费用率有望进一步下降。

后续展望

公司车端自主品牌占比稳健增长，为“主业盈利能力反转”奠定基础。积极布局机器人领域，子公司华翔启源已开始为智元批量供货，切入机器人总成业务。同时持续探索核心零部件轻量化领域，目标成为领先的应用与硬件解决方案服务商。

盈利预测

预计2025-2027年公司净利润分别为4.55亿元、15.53亿元、17.57亿元，同比增速分别为-52%、+241%、+13%。投资收益预计4.55倍、15.53亿元、17.57亿元、15%、-7.31%、-52.22%，对应市盈率分别为41、12、11倍。

公司业绩短期承压，但随着主业盈利能力改善与机器人业务加速推进，长期成长动能充足，预计将迎来戴维斯双击。