20130915-国金证券-元器件行业_研究周报-苹果发布会无惊喜_利好国内智能机_27页_672kb

电子行业周报总结

核心内容

• 行业评级：国金证券对电子行业给予“增持”评级，认为其长期竞争力高于行业均值。
• 市场表现：电子行业在本周表现不佳，整体下跌2.55%，跑输沪深300指数（上涨6.657%）。
• 投资策略：推荐关注成长股，尤其是苹果和三星供应链相关企业，同时强调非苹果产业链的潜力。
• 中报分析：非苹果产业链附加值提升带动净利润增长快于营收增长，Q2电子净利率显著改善。
• 新品周期缩短：LED、显示触摸、精密结构件等行业ROE提升，主要因总资产周转率提升。
• 财务费用上升：主要受资本开支和人民币升值影响，预计下半年有所缓解。

主要观点

• 苹果发布会影响：苹果发布会无显著硬件更新，5c定价过高影响销量，导致产业链短期调整，但长期利好国产电子产业。
• 成长股价值：成长股仍是长期投资方向，电子行业是成长股最大汇集地，科技革命推动全球经济复苏。
• 业绩反转机会：建议关注业绩反转公司，如信维通信、长盈精密、聚飞光电等。
• 市场情绪影响：苹果产业链调整主要由市场情绪引发，非基本面变化。
• 技术发展：苹果M7协处理器推动传感器集成，开放iWork软件提升软件影响力。
• 行业分化：电子行业呈现结构性景气度，部分细分行业如LED、精密结构件表现较好。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：53.20
• 市场优化平均市盈率：12.17
• 国金元器件指数：3547.37
• 沪深300指数：2488.90
• 上证指数：2236.22
• 深证成指：8687.54
• 中小板指数：5930.51

投资推荐

• 推荐公司：信维通信、长盈精密、聚飞光电、兴森科技、得润电子、长电科技、法拉电子、振华科技、环旭电子等。
• 新增推荐：兴森科技（IC载板受益4G推出）、得润电子（切入奥迪、大众、博世供应链）。
• 目标价调整：得润电子目标价上升至14.80元。

中报表现

• 非苹果产业链增长：净利润增长快于营收增长，显示行业附加值提升。
• Q2盈利改善：电子行业净利率提升近7个百分点，毛利略有下降但影响有限。
• ROE变化：电子行业ROE呈现结构性分化，部分细分行业如LED和精密结构件表现较好。

财务状况

• 应收账款账期：小幅提升至97.8天，变化不大。
• 存货周转：缩短至67.4天，管理能力提升。
• 财务费用：占营业收入比值提升至11.9%，主要受资本开支和人民币升值影响。

投资建议

• 短期调整：苹果产业链短期调整由市场情绪导致，非基本面变化。
• 长期利好：苹果5c定价过高对国产智能机有利，推动国内电子产业链发展。
• 关注领域：超级本、非苹果智能机、LED照明、新能源。
• 重点方向：
  • 非苹果智能机与超级本：关注触摸屏、铝镁合金外观件、高端PCB。
  • LED照明：重视芯片、封装与终端、MO源、飞利浦代工链。
  • 新能源：关注功率半导体、被动元器件。
• 风险提示：三季度业绩增长区间下修，部分公司可能面临盈利压力。

行业要闻

• 苹果HOME键：制作难度大，蓝宝石基板供应商曝光，影响相关厂商。
• 英特尔Quark处理器：进入可穿戴市场，推动技术发展。
• LED产业：部分厂商因产品出货进度落后和库存调整面临挑战。

业绩预测

• 2013年Q3：整体盈利预期下修，增长区间在7.8% - 64%。
• 剔除显示器件：1-9月业绩增长区间在13.5% - 40.7%，增长上限进一步打开。
• 部分公司超预期：如法拉电子、振华科技、同方国芯、长电科技等。

总结

电子行业在2013年展现出强劲的增长动力，尤其在非苹果产业链方面，附加值提升带动净利润增长快于营收增长。尽管苹果新品发布带来短期冲击，但长期来看，对国内电子产业链是利好。建议投资者关注成长股，尤其是具备技术优势和市场份额的企业，同时留意市场情绪对短期波动的影响。行业整体呈现结构性景气度，部分细分行业如LED和精密结构件表现突出，未来增长潜力大。