20170219-兴业证券-轻工制造行业周报_造纸高景气有望持续_短期涨价窗口仍在_26页_2mb

造纸行业高景气持续，短期涨价窗口仍在

核心内容概述

本报告分析了2017年2月轻工制造板块的市场表现与行业发展趋势，重点聚焦于造纸行业的持续高景气以及相关重点公司的投资价值。报告指出，造纸行业自2016年以来呈现复苏态势，供需关系改善，行业集中度提升，企业盈利改善诉求强烈。短期来看，库存低位支撑提价，预计涨价行情将延续至4-5月份；中期来看，行业景气度有望持续2-3年。同时，报告对重点公司进行了业绩前瞻与估值分析，并推荐了核心投资组合。

主要观点

1. 造纸行业持续高景气

• 供需改善：2016年以来，造纸行业库存持续下降，产成品库存同比增速从3月的4.0%降至9月的-5.4%，行业进入被动去库存阶段，未来有望迎来主动补库存。
• 涨价延续：目前铜版纸、双胶纸、白卡纸等库存处于低位，市场供不应求，春节后下游需求旺季推动涨价延续至4-5月份。
• 盈利改善：2016年行业现金流改善，企业盈利向好。预计2017年博汇纸业净利润增长274%，太阳纸业和齐峰新材增长接近40%。
• 估值低位：博汇纸业、太阳纸业、齐峰新材对应2017年净利润的估值分别为10X、14X、27X，处于历史低位。

2. 市场表现

• 轻工制造板块上涨0.88%，跑赢大盘，其中包装印刷板块涨幅最大。
• 模拟组合下跌2.52%，表现相对较弱。
• 家具、包装印刷板块估值相对大盘上行。

3. 投资推荐组合

• 周期主线：太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材，受益于造纸行业景气度回升。
• 消费新模式：晨光文具，布局多方位渠道，推动消费升级。
• 确定性主题：岳阳林纸，受益于国企改革和PPP模式，未来业绩增长明确。

关键信息

重点公司数据

重点公司估值

行业趋势

• 造纸行业新增产能持续下降，2011-2012年高峰期约1800万吨，2016年已降至约1000万吨。
• 环保政策推动中小产能收缩，新增产能释放得到控制，新建项目投产需2年。
• 2017-2018年有效产能增速预计为3%-8%，需求增速为8%-10%。

周度数据跟踪

纸价

• 铜版纸：周均价5550元/吨，环比持平
• 双胶纸：周均价6113元/吨，环比持平
• 白板纸：周均价5065元/吨，环比持平
• 白卡纸：周均价6119元/吨，环比持平
• 箱板纸：月均价4810元/吨，环比上涨11.09%

化工原料

• 针叶浆：环比下跌0.92%
• 阔叶浆：环比上涨3.03%
• 国内溶解浆：环比上涨0.50%
• 国际涂布纸：环比下跌1.07%

其他商品

• 原油价格：本周环比持平，年初至今下跌0.26%
• 塑料颗粒：本周环比下跌1.87%
• 塑料薄膜：本周环比上涨0.86%
• 黄金：本周环比下跌0.08%，年初至今上升4.80%
• 白银：本周环比上涨1.80%

重点公司公告

• 博汇纸业：控股股东拟增持公司股份，彰显对公司发展的信心。
• 帝王洁具：重大资产重组调整，股票停牌。
• 海顺新材：2016年业绩快报，营收与净利润均增长。
• 通产丽星：2016年净利润增长显著。
• 兔宝宝：实施限制性股票激励计划，设定业绩考核目标。
• 奥瑞金：控股股东增持公司股份。
• 金一文化：设立两家全资子公司，拓展智能设备和产业基金。
• 帝龙文化：参与电视剧投资，拓展文娱业务。

风险提示

• 2017年4月17日，永新股份有9280万股解禁，占总股本的27.64%
• 其他公司如爱迪尔、金一文化、帝王洁具、升达林业等也有限售股解禁，需关注市场反应

结论

造纸行业景气度持续改善，短期涨价窗口仍在，中期有望维持2-3年的高景气。重点公司如太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材、晨光文具、岳阳林纸具备良好的增长潜力和估值优势，值得关注。同时，轻工制造板块整体表现优于大盘，但需警惕限售股解禁带来的市场波动风险。