20170827-西南证券-轻工纺服行业周报_涨价季来临_继续推荐造纸_11页_1mb

报告摘要

造纸行业投资分析总结

核心内容概述

当前正值涨价季，报告继续推荐造纸行业作为投资标的。行业数据显示，造纸原材料及成品纸价整体呈上涨趋势，行业景气度持续提升，主要受益于环保政策收紧、产能出清以及旺季需求提前到来。尽管近期造纸板块出现阶段性回调，但分析师认为其基本面依然强劲，未来仍有较大上涨空间。

主要观点

行业景气度持续向好
- 环保政策持续收紧，新产能投放受限，中小厂加速出清，供给进一步缩减，供需缺口逐渐显现。
- 环京津区域或迎来新一轮产能出清，推动纸厂集中度和市场控制力提升，景气度有望持续。
- 2010-2015年造纸行业淘汰落后产能达3900万吨，16、17年淘汰速度加快，行业集中度提升。
产能投放节奏缓慢
- 箱板瓦楞纸下游行业增速快，今、明年将有新增产能投放，而白卡、铜版、双胶等木浆级纸张新增产能最快也要到明年底。
- 因此，在明年下半年之前，供给增长有限，造纸行业景气度有望维持。
旺季提前，需求增强
- 二季度纸价未上涨，属淡季，但吨净利仍保持高位。
- 8、9月起箱板瓦楞纸进入旺季，价格已突破前期高点，白卡、铜版、双胶纸也陆续涨价。
- 预计三、四季度吨净利仍有提升空间。
重点推荐个股
- 太阳纸业（002078）：环保政策受益，产能扩张，产品进入投产期，木浆级纸张涨价后盈利能力增强。
- 山鹰纸业（600567）：废纸进口配额制度将提升国废价格，公司成本优势明显；箱板瓦楞纸价格持续上涨，盈利提升。
- 博汇纸业（600966）：白卡纸龙头，淡季不淡，旺季将带来量价齐升；环保政策推动行业集中度提升。
家具板块短期承压，中长期仍具成长性
- 家具板块属地产后周期，业绩波动滞后地产6-12个月。
- 17年之前一二线高增长、三四线去库存带动地产板块表现较好，预计家具企业仍处业绩高增长期。
- 随着存量房交易占比上升，地产对家具行业的影响将减弱，定制家具渗透率仍有提升空间。
- 重点推荐索菲亚（002572）、欧派家居（603833）、顾家家居（603816）等定制家具龙头，以及好莱客（603898）等三四线渠道占比高的企业。

关键信息

行业数据：
- 上周上证指数上涨1.92%，纺织服装（申万）指数上涨0.34%，轻工制造板块下跌0.30%。
- 造纸板块下跌1.22%，珠宝首饰板块下跌0.98%。
- 箱板瓦楞纸价格涨至4683元/吨，超过前期高点。
- 白卡纸、铜版纸、双胶纸等木浆级纸张价格陆续上涨，旺季提前。
市场动态：
- 7月纺织品、服装出口同比增长3.07%、0.49%；1-7月累计同比增长3.20%、1.40%。
- 家具出口同比增长3.24%，1-7月累计同比增长6.80%。
- 金银珠宝7月同比增长2.6%，累计同比增长7.2%。
- 2017年中报显示，上市公司盈利情况普遍较好，约91.67%实现盈利。
风险提示：
- 家具企业可能受地产限购政策影响，出现营收下滑。
- 纸品价格可能出现大幅波动。

投资评级

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

分析师：蔡欣
执业证号：S1250517080002
联系方式：
- 电话：023-67511807
- 邮箱：cxin@swsc.com.cn

附录信息

公司评级数据：
- 索菲亚：20日涨跌幅-3.32%，周涨跌幅0.1%
- 好莱客：20日涨跌幅-5.17%，周涨跌幅-1.62%
- 山鹰纸业：20日涨跌幅16.5%，周涨跌幅-0.85%
- 太阳纸业：20日涨跌幅0.49%，周涨跌幅0.86%
- 博汇纸业：20日涨跌幅0.83%，周涨跌幅-0.17%
机构销售团队信息（略）