20221028-中国银河-旺能环境-002034.SZ-固废业务稳定成长_期待再生资源业务放量_4页_490kb

旺能环境2022年三季报分析总结

核心内容

旺能环境在2022年前三季度实现营收23.29亿元，同比下降5.32%，但归母净利润达到5.40亿元，同比增长11.66%（扣非后增长5.76%）。公司Q3单季度营收8.63亿元，同比下降35.81%，但去除BOT项目建造收入后，营收同比增长20.55%；Q3归母净利润2.06亿元，同比增长35.42%。公司毛利率和净利率分别达到40.83%和23.65%，同比提升7.57pct和4.08pct。

主要观点

固废业务稳定成长

• 固废业务（生活垃圾、餐厨垃圾、污泥处置）前三季度收入19.16亿元，同比增长10%，占总收入82%。
• 截至22Q3，公司在手垃圾焚烧发电项目规模达23320吨/日，其中在运项目20870吨，筹建项目1000吨。
• 前三季度累计完成垃圾入库量647.39万吨，提油量1.56万吨，供热量69.16万吨，显示运营能力持续提升。

锂电回收业务进入投放期

• 锂电回收业务前三季度收入1.61亿元，占总收入6.90%。
• 公司于2022年1月收购浙江立鑫60%股权，4月一期项目投运，对应产能镍钴锰3000金吨/年、碳酸锂1000吨/年。
• 下半年启动立鑫二期3.5万吨项目，同时布局磷酸铁锂电池回收产能，规划规模为6万吨废电池/年。
• 控股股东美欣达集团在报废汽车和电子废弃物循环再生领域有深厚积累，将助力回收渠道建设。

再生橡胶业务潜力显现

• 公司8月完成对南通回力橡胶有限公司77%股权的收购，9月起纳入合并报表。
• 南通回力是国内最大的再生胶生产企业，新厂区为20万吨废轮胎资源循环利用项目，包括丁基再生橡胶5万吨/年、轮胎再生橡胶12万吨/年、硫化橡胶粉3万吨/年。
• 丁基胶生产线已试运行，前三季度再生橡胶业务收入539万元，占总收入0.23%，未来有望成为重要增长点。

关键信息

• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.80/9.49/12.60亿元，对应EPS分别为1.58/2.21/2.93元/股，PE分别为13x/9x/7x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 垃圾处置、锂电回收等项目市场拓展不及预期。
  • 新能源金属、再生橡胶等价格大幅波动。

市场数据

分季度营收和净利润情况

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

附录信息

• 分析师：陶贻功（首席分析师）、严明（分析师）。
• 研究助理：梁悠南。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构联系：

• 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn