20220719-中国银河-旺能环境-002034.SZ-锂电回收后再布局再生橡胶_再生资源打开二次增长曲线_4页_701kb

公司总结：旺能环境（002034）

核心内容

旺能环境（002034）是一家专注于环境治理与再生资源利用的公司，近期通过多项业务布局，展现出强劲的增长潜力。公司正通过收购和战略合作的方式，积极拓展在锂电回收、再生橡胶及传统固废处理领域的市场份额。

主要观点

• 再生橡胶业务布局：公司拟以3.3亿元收购南通回力77%股权，南通回力是国内规模最大的再生胶生产企业，具备年产8.1万吨再生橡胶的能力，未来新厂区将提升至年处理20万吨废旧轮胎的水平，发展潜力巨大。
• 锂电回收进入产能释放期：公司已通过并购浙江立鑫新材料60%股权切入锂电回收业务，并与永兴材料子公司签署战略合作协议，进一步完善回收网络和技术体系。预计2022年4月一期项目投产，2024年规划实现6万吨/年磷酸铁锂废电池回收产能，将成为新的业绩增长点。
• 传统固废业务持续增长：公司现有垃圾焚烧、餐厨垃圾、污泥等处理能力，预计在“十四五”期间实现一倍以上增长，为公司提供稳定的现金流和资金支持。
• 估值分析：预计2022~2024年公司净利分别为8.16亿、10.19亿和13.66亿，对应PE分别为11x、8.8x和6.6x，估值合理，未来增长可期。

关键信息

1. 收购南通回力

• 收购价格：3.3亿元收购南通回力77%股权。
• 业务能力：南通回力为国内首批准入废轮胎综合利用企业，具备年产8.1万吨再生橡胶的能力。
• 估值分析：2021年收入3.89亿元，净利0.52亿元，收购价对应PE为8.9倍，PB为1倍，估值合理。
• 项目进展：一期3万吨丁基再生项目已投产，二期预计2022年启动，规划产能为5万吨丁基再生橡胶、12万吨轮胎再生橡胶、3万吨硫化橡胶粉。

2. 锂电回收业务

• 并购进展：公司年初完成对浙江立鑫新材料60%股权的并购，切入锂电回收业务。
• 合作拓展：与永兴新能源签署战略合作协议，共同推进废旧动力电池回收技术及网络建设。
• 产能规划：浙江立鑫一期项目年处理能力为3000金吨镍钴锰、1000吨碳酸锂；二期项目年处理能力为7500金吨镍钴锰、2800吨碳酸锂；公司规划6万吨/年磷酸铁锂废电池回收产能。
• 行业前景：锂电回收行业在“十四五”期间将进入爆发期，预计市场空间可达千亿级别。

3. 传统固废处理业务

• 现有能力：垃圾焚烧2.53万吨/日、餐厨垃圾2720吨/日（含试运营和在建1000吨/日）、污泥1478吨/日、垃圾中转1350吨/日。
• “十四五”规划：到2025年，垃圾综合处置能力（含餐厨、污泥）将达到2500万吨/年，垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年，供汽1600万吨/年，废旧动力电池处置5万吨/年。
• 盈利与现金流：传统固废业务盈利能力强，现金流良好，为公司其他再生资源业务扩张提供资金保障。

4. 财务预测与估值

• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022~2024年分别为38.05亿元、49.80亿元、66.69亿元，年均增长率28.21%~33.91%。
  • 归母净利润：预计2022~2024年分别为8.16亿元、10.19亿元、13.66亿元，年均增长率25.89%~34.03%。
  • 毛利率：预计2022~2024年分别为41.81%、44.21%、46.98%，持续提升。
  • 每股收益：预计2022~2024年分别为1.90元、2.37元、3.18元。
• 估值水平：
  • PE：预计2022~2024年分别为10.96倍、8.77倍、6.55倍。
  • PB：预计2022~2024年分别为1.44倍、1.24倍、1.04倍。
  • EV/EBITDA：预计2022~2024年分别为8.33倍、5.72倍、3.74倍。

5. 风险提示

• 市场拓展不及预期：再生资源行业受政策、市场需求等因素影响，存在拓展不及预期的风险。
• 产品价格波动：再生橡胶、锂电回收产品价格受市场供需影响，存在波动风险。

评级说明

• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 评级标准：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上为“推荐”。

估值分析

• 盈利预测：公司未来三年盈利稳步增长，净利润从2021年的6.48亿元增至2024年的13.66亿元。
• 成长性：传统固废业务在“十四五”期间仍有较大增长空间，再生资源业务有望成为新的业绩增长点。
• 估值合理性：公司估值处于合理区间，未来增长预期支撑其估值提升。

分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年环保公用行业研究经验。
• 严明：北京化工大学硕士，自2018年起从事环保公用行业研究。
• 承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告观点直接或间接相关。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院：
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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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