深度报告-20221009-中国银河-旺能环境-002034.SZ-挖掘城市矿山_打造综合固废资源化航母_38页_2mb

旺能环境深度报告总结

核心内容

旺能环境是环保公用行业的重要企业，公司以垃圾焚烧发电为主营业务，同时积极拓展至餐厨垃圾、污泥处理及再生资源领域。公司通过一系列并购和项目扩展，正在向“综合固废资源化”转型，目标成为高值化循环利用的领先企业。

主要观点

• 垃圾焚烧业务稳健增长：公司是国内垃圾焚烧发电龙头企业，截至2022年半年报，公司在手垃圾焚烧项目处理能力达22720吨/日，在上市公司中排名靠前。公司计划通过“无废城市”建设，实现垃圾综合处置能力翻倍。
• 锂电回收市场潜力巨大：随着新能源汽车进入报废期，动力电池回收市场将进入爆发期，预计2030年市场规模达千亿级别。公司已布局锂电回收业务，规划产能为3.5万吨，并与永兴材料等企业建立战略合作。
• 再生橡胶业务成为新增长点：公司收购南通回力橡胶有限公司77%股权，其为国内再生胶龙头企业，规划产能20万吨。再生橡胶行业因进口依赖和废旧轮胎增长，市场空间广阔。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.80亿元、9.49亿元、12.60亿元，对应PE分别为11x、8.1x、6.1x。公司维持“推荐”评级。

关键信息

垃圾焚烧业务

• 公司垃圾焚烧处理能力22720吨/日，排名国内第8。
• 2025年全国垃圾焚烧处理能力预计达到80万吨/日，占比65%；2030年预计超过120万吨/日。
• 公司已布局餐厨垃圾和污泥处理，2022年H1餐厨垃圾项目处理能力为1860吨/日，污泥项目1478吨/日。
• 垃圾焚烧具有显著减碳效应，每吨垃圾可减排0.2-0.3吨二氧化碳。
• 公司在2022年H1实现营收14.65亿元，同比增长31.52%；归母净利润3.34亿元，同比增长0.79%。

锂电回收业务

• 公司2022年1月以9450万元收购浙江立鑫60%股权，切入锂电回收领域。
• 立鑫一期项目已于2022年4月投运，产能为镍钴锰3000金吨/年、碳酸锂1000吨/年。
• 公司计划下半年启动立鑫二期3.5万吨项目，同时布局磷酸铁锂电池回收产能6万吨/年。
• 预计2025年动力电池装机量达600GWh，2030年达2.05TWh，带动锂电回收市场爆发。

再生橡胶业务

• 公司2022年8月以3.31亿元收购南通回力橡胶77%股权，其为国内最大再生胶生产企业。
• 新厂区规划20万吨废轮胎资源循环利用项目，包括丁基再生橡胶5万吨/年、轮胎再生橡胶12万吨/年、硫化橡胶粉3万吨/年。
• 一期3万吨丁基再生橡胶已投产，未来将逐步释放产能，成为公司重要业绩增长点。

财务与市场表现

• 公司2022年9月30日A股收盘价为17.92元，总股本42,949.42万股，流通A股市值76.33亿元。
• 2022年H1期间费用2.73亿元，同比上升27.98%，但费用率下降0.52%。
• 公司经营性现金流稳步增长，2020-2022H1分别实现9.62/13.05/3.62亿元。
• 公司已获得233项专利，包括16项发明专利和217项实用新型专利，强化其在垃圾焚烧和餐厨垃圾处理领域的核心竞争力。

投资驱动因素

• 垃圾综合处置订单获取：公司通过BOT、BOO和PPP等模式承接全国垃圾处理项目。
• 动力电池回收市场规模大幅增长：随着新能源汽车渗透率提升，动力电池回收市场进入爆发期。
• 切入碳中和、再生资源相关新领域：公司布局再生资源利用，提升其在环保领域的综合竞争力。

风险提示

• 市场拓展不及预期：垃圾处置、锂电回收等项目可能因市场拓展不力影响业绩。
• 原材料价格波动：新能源金属、再生橡胶等价格波动可能影响公司盈利。

市场前景

• 垃圾焚烧市场：2025年垃圾焚烧处理能力达80万吨/日，2030年超过120万吨/日。
• 锂电回收市场：预计2030年动力电池回收市场规模将达千亿级别。
• 再生橡胶市场：随着废旧轮胎积存量增加及应用领域拓展，再生橡胶市场空间广阔。

总结

旺能环境作为环保公用行业的领先企业，正通过多元化布局和产业链延伸，打造综合固废资源化航母。公司不仅在垃圾焚烧发电领域占据重要地位，还积极布局锂电回收和再生橡胶等再生资源利用领域，未来有望成为环保行业的核心企业。公司盈利能力和市场前景良好，但需关注市场拓展和原材料价格波动等风险。