20210506-光大证券-中鼎股份-000887.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_三大拐点确立_高分红_高增长的低估值龙头_3页_714kb

公司研究总结：中鼎股份 (000887.SZ)

核心内容

中鼎股份在2020年年报及2021年一季报中展现出业绩复苏迹象，标志着公司进入业绩、产业及管理三大拐点。尽管2020年公司整体收入略有下降，但其表现优于行业平均水平，尤其在智能底盘、轻量化及橡胶业务方面增长显著。2021年一季度归母净利润同比增长45.3%，达到2.4亿元，超出业绩预告上限。

主要观点

• 业绩复苏：2020年公司收入下滑1.4%，但远低于行业平均水平。2021年一季度净利润大幅增长，显示公司盈利能力正在恢复。
• 行业复苏：国内外汽车行业在疫情后逐步复苏，公司凭借海外资产整合，提升了成本控制和精细化管理能力，推动业绩增长。
• 战略布局：公司已构建新能源汽车智能底盘总成战略，涵盖热管理管路总成、轻量化及汽车电子业务，全面应对电动化与智能化趋势。
• 高分红与低估值：2020年分红比例为49%，2021年业绩高增长与估值处于低位，有望实现“戴维斯双击”效应。
• 盈利预测上调：基于一季度业绩超预期，上调2021E/2022E归母净利润至8.0亿元/9.8亿元，并引入2023E归母净利润11.5亿元。预计EPS分别为0.66元、0.80元、0.94元。
• 估值指标：2021E~2023E年PE分别为17、14、12，PB分别为1.4、1.3、1.2，显示估值持续走低。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2020年收入115.48亿元，净利润4.93亿元；2021E收入130.28亿元，净利润8.04亿元；2023E收入149.29亿元，净利润11.52亿元。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率22.7%，净利率4.3%；2021E毛利率23.3%，净利率6.2%；2023E毛利率25.5%，净利率7.7%。
• 费用率：2020年三项费用率合计17.6%，其中销售费用率降至3.57%；2021E三项费用率合计17.6%，销售费用率上升至4.00%。
• 现金流：2021E经营活动现金流为1,538百万元，投资活动现金流为-546百万元，融资活动现金流为-744百万元。

资产负债情况

• 资产负债率：从2019年的51%下降至2023E的48%。
• 流动比率与速动比率：2023E分别为2.13和1.69，显示短期偿债能力增强。
• 归母权益/有息债务：2023E为1.93，显示公司偿债能力良好。

估值与评级

• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为17.7元，当前价为11.16元。
• 股息率：2021E~2023E年股息率分别为2.4%、2.9%、3.3%，显示公司具备较强的分红能力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新项目、新品拓展不及预期
• 汇率风险

盈利预测与估值简表

每股指标

估值指标

分析师信息

• 分析师：邵将
• 执业证书编号：S0930518120001
• 联系方式：021-52523869, shaoj@ebscn.com

市场数据

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应自主作出决策，自行承担风险。本报告可能与后续发布报告存在不一致，不构成投资建议。