20210415-光大证券-中鼎股份-000887.SZ-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预报点评_业绩超预期_大周期拐点确立_高增长的低估值龙头_3页_717kb

报告摘要

中鼎股份在2020年发布业绩快报，2021年一季度发布业绩预报，显示公司业绩超预期，标志着大周期利润拐点确立。

2020年业绩表现：
- 公司2020年实现收入115.2亿元，同比下降1.6%。
- 归母净利润为4.9亿元，同比下降18.9%，处于近5年历史低位。
- 公司收入下滑幅度小于行业平均水平，主要得益于全球化布局、优质客户结构、良好的成本控制能力及精细化管理能力。
2021年一季度业绩表现：
- 归母净利润为2.1-2.4亿元，同比增长28.5%-46.8%，超出市场预期。
- 2021Q1净利润环比2020Q4增长11.7%-27.7%，显示公司盈利能力快速恢复。
- 2020Q2单季度亏损0.4亿元，但2020Q3~2021Q1单季度净利润持续改善，拐点明确。
行业趋势与公司前景：
- 国内外车市复苏，预计2021年国内乘用车行业增速为4.9%-9.5%。
- 随着疫情控制和海外车市恢复，公司作为行业龙头有望受益于行业景气上行。
- 公司已布局新能源汽车智能底盘总成战略，包括热管理管路总成、轻量化和汽车电子业务，以应对电动智能化转型。
盈利预测与估值：
- 上调2021E/2022E归母净利润至7.9亿元/9.6亿元，同比增长9%/7%。
- 2021年EPS预计为0.65元，2022年EPS预计为0.79元。
- 维持目标价17.7元，评级为“买入”。
风险提示：
- 原材料价格波动
- 新项目、新品拓展不及预期
- 汇率风险

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	12,368	11,706	11,518	11,804	12,891
净利润(百万元)	1,116	602	488	790	959
EPS(按最新股本计)	0.91	0.49	0.40	0.65	0.79

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	27.4%	25.3%	21.5%	24.2%	24.8%
归母净利润率	9.0%	5.1%	4.2%	6.7%	7.4%
ROE(摊薄)	13.5%	6.8%	5.3%	8.1%	9.2%
P/E	11	20	24	15	12
P/B	1.4	1.3	1.3	1.2	1.1

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股红利	0.20	0.20	0.16	0.26	0.31
每股经营现金流	0.80	1.35	1.12	1.03	1.03
每股净资产	6.78	7.29	7.49	7.97	8.50

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE	11	20	24	15	12
PB	1.4	1.3	1.3	1.2	1.1
EV/EBITDA	10.1	11.1	12.5	10.7	9.4
股息率	2.1%	2.1%	1.7%	2.7%	3.2%

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