镍期货·年度报告：新旧动能驱动，镍价能否扶摇而上？-20211226-国贸期货-25页_2mb

镍期货·年度报告总结

核心内容

2021年镍产业链经历了显著波动，全年镍价呈现“先抑后扬”的走势，最终沪镍主连收于148710元/吨，年涨幅约20.4%；伦镍收于20090美元/吨，年涨幅约21.24%。2022年镍价预计先扬后抑，低库存支撑上涨弹性，但下半年供应增加或带来压力。

主要观点

宏观面

• 全球疫情仍有阶段性复发风险，但随着疫苗和特效药的普及，影响将逐步减弱。
• 2021年全球因刺激政策推动经济共振复苏，全球通胀持续走高。
• 美联储正式开启Taper，加息预期升温，2022年重点关注加息进程。
• 中国面临经济下行压力，货币政策趋于宽松，逆周期调节政策发力，经济增速或前低后高。

供应端

• 全球原生镍供应持续增加，主要来自印尼镍铁及新能源项目。
• 2022年印尼镍铁、高冰镍、MHP产能将大幅释放，成为原生镍供应的关键。
• 中国镍矿进口量预计持稳，精炼镍产量基本稳定。
• 国内镍铁产量受“能耗双控”政策影响继续下滑，预计2022年产量约40万吨，同比减少9.1%。
• 印尼镍铁回流将对国内市场造成挤压，同时镍矿品位下滑可能抬升冶炼成本。

需求端

• 不锈钢需求稳中有增，中国及印尼不锈钢产量增长，全球不锈钢产量增速有望维持在5%以上。
• 新能源行业维持高速发展，三元电池高镍化趋势带动镍需求。
• 2022年新能源汽车销量预计增长41%以上，全球渗透率进一步上升。

关键信息

供应情况

• 镍矿进口：预计2022年持稳或微增，进口量约4400-4500万吨。
• 镍铁产量：2022年预计减少至40万吨，同比减少9.1%。
• 印尼产能释放：预计新增投产62条镍铁产线，产量增至113万镍吨，增幅27%。
• 高冰镍与MHP：印尼湿法中间品及高冰镍项目陆续投产，将增加硫酸镍原料供应。

需求情况

• 不锈钢产量：预计2022年我国不锈钢产量约3340万吨，增幅3.4%。
• 新能源需求：三元前驱体产量预计增长95.54%，高镍化趋势明显。
• 硫酸镍需求：预计2022年产量达43万金属吨，同比增加50%。

镍价走势

• 2022年镍价或先扬后抑，低库存支撑上涨弹性。
• 上半年建议回调买入，下半年供应增加或形成压力。
• 套利关注低仓单格局下的沪镍跨期正套机会。

风险提示

• 宏观事件：如美联储加息进程、地缘政治变化等可能对镍价造成阶段性影响。
• 印尼镍项目投产超预期：可能进一步增加供应，压制镍价。
• 新能源需求不及预期：可能影响镍的结构性机会。
• 国内双碳政策加码：可能对不锈钢和镍铁生产形成更大限制。

重点数据与图表

• 全球镍库存：2021年大幅去化，预计2022年随着印尼项目投产，库存有望企稳回升。
• 中国镍铁产能分布：广东、福建、江苏、广西等地区占比较大，政策影响明显。
• 不锈钢进出口：2021年净出口量同比减少7.47%，预计2022年继续收窄。
• 三元电池高镍化：NCM811占比约28%，未来渗透率将扩大。
• LME镍库存：2021年库存下降约57.9%，预计2022年库存或逐步回升。

结论

2022年镍价走势将受到供需格局和宏观政策的双重影响。随着印尼镍铁及新能源项目的产能释放，原生镍供应有望增加，但新旧动能共振仍支撑镍价结构性上涨机会。全年镍价或呈现“先扬后抑”趋势，低库存支撑上涨弹性，而宏观事件和供应增加将构成下行压力。建议关注低仓单格局下的沪镍跨期正套机会，同时警惕印尼镍项目投产超预期和新能源需求不及预期的风险。