20260227-银河期货-镍3月报_印尼政策助推镍价高位运行_24页_13mb

镍3月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月镍市场行情、基本面情况及后市展望，重点围绕印尼政策对镍供应的影响、不锈钢产业的成本压力、以及新能源汽车市场对三元材料的需求变化，提出相应的交易策略。

市场回顾

• 镍价走势：2月镍价先跌后涨，运行区间收窄，低点下探13万，高点不足14.5万。
• 市场驱动因素：
  • 供应扰动：印尼镍矿配额收紧、山体滑坡导致MHP停产等事件影响市场情绪。
  • 需求恢复：节后下游复工，市场情绪回暖，资金重返镍市，呈现量价齐增的格局。
• 库存变化：全球显性库存小幅增加，LME库存上升，SMM六地社会库存增加，但整体库存水平仍偏低。

基本面情况

一、精炼镍产量季节性变动

• 全球库存：截至2月13日，全球显性库存达36.4万吨，LME库存增加804吨，SMM社会库存增加3859吨。
• 产量数据：
  • 1月全球精炼镍产量同比增长26%至3.77万吨，创历史新高。
  • 2月产量环比下降5%，预计3月将恢复正常并继续创新高。
• 印尼影响：PT QMB因山体滑坡减产，对MHP供应影响有限，但提升了电积镍成本。
• 进口情况：1月中国精炼镍供应约5万吨，同比增长22%。预计2月净进口继续增加。

二、不锈钢低价原料不足，保持淡季去库

• 成本压力：NPI成本上涨，高碳铬铁价格走高，印尼铬矿出口限制加剧不锈钢成本压力。
• 供应情况：
  • 2026年1-2月不锈钢粗钢产量同比增长3%，但2月因春节及原料供应收缩，产量环比下降23%。
  • 2月不锈钢社会库存增加4.9万吨，但整体库存仍处于低位。
• 政策预期：市场期待两会政策对不锈钢行业带来支撑。

三、三元需求淡季不淡

• 硫酸镍价格：受印尼MHP供应影响，硫酸镍价格上行，1月产量同比增长26.6%至3.3万镍吨。
• 三元材料需求：
  • 1月三元前驱体产量同比增长28%至8.6万吨。
  • 三元正极材料产量同比增长49%至8.1万吨。
• 新能源汽车市场：
  • 1月中国新能源汽车产销同比微增，但出口增长显著。
  • 海外市场受政策转向及成本压力影响，增速放缓，欧洲和美国市场出现减产。

后市展望及策略推荐

• 宏观环境：地缘政治冲突、货币贬值压力、通胀预期升温，资金流入商品市场，有色板块中长期涨势未结束。
• 产业趋势：
  • 下游行业全面复工，3月需求将环比大幅回升。
  • 原生镍供应逐步恢复，但受印尼配额收紧及IMIP复产进度影响，整体供应仍偏紧。
• 供需预期：市场呈现“弱现实、强预期”格局，镍价上涨暂未结束，但若宏观走弱，存在回调风险。
• 交易策略：
  1. 单边策略：回调企稳后低多。
  2. 套利策略：观望。
  3. 期权策略：卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 宏观政策变化
• 产业政策扰动
• 供应端不确定性

附录：数据来源

• 银河期货
• SMM（上海有色金属网）
• Mysteel
• 海关总署
• 同花顺iFinD
• 中汽协
• CleanTechnica
• 乘联会
• 动力电池联盟

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