20170717-中国银河国际证券-中国水泥周报_中国建材发布正面盈利预告；安徽海螺亦有机会将发布盈喜_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2017年7月17日发布的《中国水泥周报》涵盖了中国水泥行业近期的市场动态、价格变化、库存水平、煤价趋势及主要上市公司的盈利预期与估值分析。报告指出，全国水泥价格在淡季中继续微跌，但部分企业因区域需求或成本因素出现价格上调。同时，中国建材发布了正面盈利预告，预计上半年净利润将同比大幅增长，主要得益于水泥价格上涨及金融资产公允价值变动收益。安徽海螺也被认为可能发布盈喜。

主要观点

• 水泥价格：全国平均水泥价格上周环比下跌0.3%至326.08元/吨。部分地区的水泥价格出现明显下降，如江西和福建部分地区下降10-30元/吨；而海南和四川广元部分地区的水泥价格则有所上涨，涨幅在10-50元/吨之间。
• 需求疲弱：尽管雨量减少，但受炎热天气影响，大部分地区的水泥需求依然疲弱。仅长三角地区部分企业的出货量达到正常水平的70-90%。
• 库存水平：7月中全国平均水泥库存水平轻微下跌至65.25%。
• 煤价上涨：煤价按周上涨0.17%至581元/吨，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上升1元/吨，同比上涨39.3%。
• 盈利预期：中国建材预计上半年净利润将大幅回升，主要受益于水泥价格上涨和金融资产公允价值变动净收益。由于2016年上半年净利润基数低，2017年净利润增长并不令人意外。预计2017年上半年净利润将同比增长至少49%，达到50亿元人民币以上。
• 股价表现：报告覆盖的水泥股上周平均上涨3.5%，其中华润水泥表现最佳，股价上涨9.38%；金隅股份表现最弱，股价下跌0.5%。
• 估值分析：中国建材的2017年市盈率为11.8倍，估值偏高。而华润水泥、金隅股份和安徽海螺的市盈率分别为8.4倍、13.6倍和11.9倍。中国建材的市净率和EV/EBITDA均低于行业平均水平。

关键信息

上市公司表现

• 安徽海螺：持有评级，股价28.10港元，市值18,445百万美元，市盈率11.9倍，市净率1.60倍，EV/EBITDA 6.5倍，预计2017年每股收益增长35.7%。
• 中国建材：沽出评级，股价4.87港元，市值3,371百万美元，市盈率11.8倍，市净率0.55倍，EV/EBITDA 9.1倍，预计2017年每股收益增长119.6%。
• 金隅股份：持有评级，股价4港元，市值8,730百万美元，市盈率13.6倍，市净率0.81倍，EV/EBITDA 10.3倍，预计2017年每股收益增长82.6%。
• 华润水泥：买入评级，股价4.43港元，市值3,710百万美元，市盈率8.7倍，市净率1.03倍，EV/EBITDA 6.6倍，预计2017年每股收益增长23.7%。

估值对比

• 简单平均：市盈率12.1倍，市净率1.00倍，EV/EBITDA 7.7倍。
• 加权平均：市盈率11.5倍，市净率1.14倍，EV/EBITDA 7.2倍。

区域水泥价格

• 图1、图2、图3、图4展示了不同地区水泥价格的变化情况，其中部分区域如四川广元、海南、广东、广西等水泥价格有所上涨，而其他地区则出现下跌。

熟料产能分布

• 图8：展示了各公司的熟料产能份额，安徽海螺在华东地区占比最高，达到53.2%；中国建材在江苏地区占比最高，为26.5%。
• 图9：展示了各省份熟料产能的分布，安徽海螺在安徽地区占比最高，为36.8%；中国建材在山东地区占比最高，为29.1%。

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明确催化因素，评级为“持有”直至出现明确“买入”信息或降级为“立刻卖出”。

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