20221031-东吴证券-爱旭股份-600732.SH-2022年三季报点评_电池盈利超预期_ABC即将量产_8页_543kb

爱旭股份（600732）2022年三季报总结

核心内容概述

爱旭股份在2022年前三季度业绩表现超预期，实现营业收入258.28亿元，同比增长130.65%；归属母公司净利润13.9亿元，由负转正。公司盈利能力和运营效率显著提升，尤其在第三季度，营收和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率也分别达到14.3%和8.07%，较去年同期均有明显改善。

主要观点

• 业绩超预期：2022年前三季度公司实现营收258.28亿元，同比增长130.65%；归母净利润13.9亿元，由负转正，显示公司盈利能力明显修复。
• 盈利改善驱动因素：
  • 大尺寸电池产能紧缺，导致价格上涨；
  • 大尺寸电池出货占比提升至92%以上，产能占比达95%，推动盈利增长。
• ABC电池量产推进：截至2022Q3，公司PERC电池产能达38GW，ABC电池规划总产能52GW，其中珠海6.5GW产能将于2022Q4投产，并有示范项目出货。ABC电池量产转换效率为25.5%，组件效率为23.5%，功率优势显著。
• 成本控制与技术优势：ABC电池结合无银技术，未来成本有望与PERC持平，公司正快速迈入N型电池时代。
• 费用控制良好：2022年前三季度期间费用率同比下降至5.88%，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.11、0.52、0.11个百分点，显示公司有效控制了成本。
• 现金流改善：公司2022年前三季度经营活动现金流净流入32.02亿元，同比增长2542.31%，显示公司经营状况良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为258.28亿元，同比增长130.65%；2022年第三季度为98.43亿元，同比增长127.31%。
• 毛利率：2022年前三季度为11.2%，同比增长5.71个百分点；2022年第三季度为14.3%，同比增长8.33个百分点。
• 归母净利润：2022年前三季度为13.9亿元，同比增长1792%；2022年第三季度为7.94亿元，同比增长115.4%。
• 每股收益：2022年前三季度为1.22元/股，2022年第三季度为0.70元/股。
• 市净率（P/B）：2022年为8.35倍，预计2023年降至4.65倍，2024年降至2.13倍。

产能与技术进展

• PERC电池产能：截至2022Q3，公司PERC电池产能达38GW。
• ABC电池产能：公司规划总产能为52GW，其中珠海6.5GW产能将于2022Q4投产。
• ABC电池效率：量产转换效率达25.5%，组件效率为23.5%，功率优势明显。

投资评级与预测

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为21.2亿元、29.5亿元、37.5亿元，同比增速分别为1792%、39%、27%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望持续增长。

风险提示

• 竞争加剧；
• 政策不及预期。

附录：财务指标

图表摘要

• 图1：2022Q1-3收入258.28亿元，同比增长130.65%。
• 图2：2022Q1-3归母净利润13.9亿元，由负转正。
• 图3：2022Q3收入98.43亿元，同比增长127.31%。
• 图4：2022Q3归母净利润7.94亿元，由负转正。
• 图5：2022Q1-3期间费用15.19亿元，同比增长45.88%。
• 图6：2022Q3期间费用率5.23%，同比下降1.39个百分点。
• 图7：2022Q3现金净流入8.74亿元，由负转正。
• 图8：2022Q3期末应收账款3.26亿元，较期初增长1.04亿元。

结论

爱旭股份在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于大尺寸电池的高溢价和产能优化。ABC电池的逐步投产将进一步增强公司竞争力，推动其向N型电池时代迈进。公司财务状况稳健，现金流改善明显，未来盈利增长可期，因此维持“买入”评级。