20230314-东吴证券-爱旭股份-600732.SH-2022年报点评_ABC走向市场_产能加速落地__3页_426kb

报告摘要

爱旭股份（600732）2022年报点评总结

核心内容概述

爱旭股份于2022年实现扭亏为盈，归母净利润达23.3亿元，同比大幅增长1954%，业绩符合市场预期。公司2023年及未来几年的盈利预测被上调，预计归母净利润将稳步增长，反映出其在电池技术升级和产能扩张方面的积极进展。

主要观点

业绩表现
2022年公司实现归母净利润23.3亿元，扣非归母净利润21.7亿元，扭亏为盈。其中，2022Q4归母净利润9.4亿元，环比增长18.1%，扣非归母净利润8.9亿元，环比增长24.3%，业绩处于预告中值，符合市场预期。
盈利能力提升
2022年公司电池销量达34.42GW，同比增长83%。随着大尺寸电池需求提升和供给紧张，公司单瓦盈利持续改善，预计2023年单瓦盈利将进一步提升。
ABC技术商业化进展
ABC电池技术效率领先，目前已超26.2%，预计2023年量产效率将达到26.5%。公司推出M10-72版型组件，功率高达600W+，并实现小批量出货。预计2023Q2珠海6.5GW产能将满产，全年ABC组件出货量为4-5GW。同时，公司正在建设18.5GW ABC电池及25GW组件产能，预计2023年底形成25GW产能，推动ABC技术加速投放市场。
成本控制与技术优势
ABC电池叠加无银技术，有望实现成本与PERC电池持平，进一步增强公司盈利能力并为业绩增长提供支撑。
盈利预测与估值
基于ABC技术商业化和大尺寸电池盈利提升，公司上调2023-2024年盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为30.3/39.1/45.2亿元，同比增长28%/30%/15%。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	35,075	40,835	61,121	78,911
归属母公司净利润（百万元）	2,328	3,028	3,905	4,516
每股收益（元/股）	1.79	2.33	3.00	3.47
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	19.59	15.06	11.68	10.10

资产负债表概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产（百万元）	10,238	11,987	18,078	23,036
非流动资产（百万元）	14,452	24,438	34,026	38,408
负债合计（百万元）	15,631	22,704	34,478	39,303
所有者权益合计（百万元）	9,059	13,721	17,626	22,142
资产负债率（%）	63.31	62.33	66.17	63.97

现金流量表概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	5,229	6,391	12,847	9,110
投资活动现金流（百万元）	-4,597	-12,472	-13,194	-8,747
筹资活动现金流（百万元）	1,592	6,589	3,424	2,820
现金净增加额（百万元）	2,245	508	3,077	3,183

重要财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	7.95	10.54	13.54	17.00
ROIC（%）	22.25	18.71	16.38	14.47
ROE-摊薄（%）	25.70	22.07	22.16	20.40
P/B（现价）	4.41	3.32	2.59	2.06

风险提示

竞争加剧
政策不及预期

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：未提及

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	35.03
一年最低/最高价（元）	10.49/51.22
市净率（倍）	5.04
流通A股市值（百万元）	32,327.86
总市值（百万元）	45,613.12

总结

爱旭股份在2022年实现了显著的业绩反转，归母净利润同比大幅增长，主要受益于大尺寸电池供需紧张和盈利能力提升。公司正加速推进ABC电池技术的商业化进程，预计2023年将实现ABC组件的规模化出货，并通过技术降本进一步增强盈利能力。随着产能的逐步释放和市场需求的持续增长，公司未来业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

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