20230314-东方财富证券-爱旭股份-600732.SH-2022年年报点评_业绩扭亏为盈_ABC业务发展提速_4页_393kb

业绩扭亏为盈，ABC业务发展提速总结

核心内容

公司2022年年度报告显示，其业绩实现从亏损到盈利的显著转变，营业收入和净利润均大幅增长。公司以高效太阳能电池技术为核心，积极推进ABC电池项目，带动业务增长和盈利提升。

主要观点

• 业绩显著改善：公司2022年实现营业收入350.75亿元，同比增长126.72%；归母净利润23.28亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润21.65亿元。2022Q4营业收入和归母净利润分别达到92.46亿元和9.38亿元，环比增长18.14%。
• 毛利率提升：公司2022年综合毛利率为13.73%，同比提升8.14个百分点，显示成本控制和产品附加值的提升。
• ABC电池技术领先：公司推出N型背接触ABC电池产品，具备高转换效率、低温度系数等优势，平均量产转换效率接近26.5%。组件端发电量较主流PERC组件提高15%以上。
• 产能建设加速：公司首期6.5GW ABC电池项目已投产，预计2023年二季度满产。计划新增18.5GW ABC电池和25GW组件产能，2023年底形成25GW高效背接触电池、组件产能，同时新增国内生产基地2-3处，每个基地规划不低于30GW一体化产能。
• 研发投入持续增加：2022年研发投入13.78亿元，同比增长112.18%，营收占比达3.93%。公司技术实力处于行业第一梯队，已成功突破全背接触电池技术壁垒，引领行业进入无银化时代。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营业收入分别为359.77亿元、456.23亿元、528.47亿元，归母净利润分别为35.14亿元、42.27亿元、55.33亿元，EPS分别为2.70元/股、3.25元/股、4.25元/股，对应PE分别为12.98倍、10.79倍、8.24倍，给予“增持”评级。
• 财务状况稳健：公司2022年资产负债率63.31%，2023年预计降至50.53%，流动比率和速动比率均有所改善，显示偿债能力增强。现金净增加额2245.46亿元，期末现金余额达2857.17亿元，流动性充足。

关键信息

业绩表现

• 2022年：

  • 营业收入：350.75亿元（+126.72%）
  • 归母净利润：23.28亿元（+1954.33%）
  • 扣非归母净利润：21.65亿元
  • 毛利率：13.73%（+8.14pct）

• 2022Q4：

  • 营业收入：92.46亿元
  • 归母净利润：9.38亿元（环比+18.14%）
  • 单瓦盈利：约0.10-0.11元/w

ABC电池发展

• 技术优势：ABC电池具备高转换效率、低温度系数、美观和易于薄片化等优点。
• 产能规划：首期6.5GW ABC电池项目已投产，预计2023年满产；计划新增18.5GW ABC电池和25GW组件产能，2023年底形成25GW高效背接触电池、组件产能。
• 市场预期：2023H1大尺寸PERC供给偏紧，公司大尺寸电池产能占比达95%以上，预计全年单瓦盈利保持高位。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2023年：营收359.77亿元，净利润35.14亿元，EPS 2.70元
  • 2024年：营收456.23亿元，净利润42.27亿元，EPS 3.25元
  • 2025年：营收528.47亿元，净利润55.33亿元，EPS 4.25元

财务比率

• 毛利率：2022年13.73%，2023年预计16.41%
• 净利率：2022年6.64%，2023年预计9.77%
• ROE：2022年25.70%，预计2023年24.72%
• 流动比率：2022年0.94，预计2023年1.39，2024年1.47，2025年1.93
• 速动比率：2022年0.65，预计2023年1.02，2024年1.18，2025年1.55

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产能建设和投放不及预期
• 原材料价格大幅波动风险

结论

公司2022年业绩实现大幅扭亏为盈，营业收入和净利润均实现显著增长，毛利率提升显示盈利能力增强。ABC电池技术领先，产能建设加速，预计2023年将形成25GW高效背接触电池、组件产能，推动公司长期有效增长。公司研发投入持续增加，技术实力处于行业第一梯队，未来有望在行业技术迭代中发挥核心引领作用。东方财富证券研究所给予“增持”评级，预计公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。