20230321-天风证券-爱旭股份-600732.SH-22年盈利亮眼_ABC产品开启量产_3页_735kb

爱旭股份（600732）总结

核心内容

爱旭股份在2022年实现了财务数据的显著改善，扭亏为盈，业绩表现亮眼。公司专注于光伏电池片的生产，并在2022年启动了ABC电池产品的量产，标志着其技术升级与市场拓展的重要进展。

主要观点

• 2022年财务表现：

  • 公司2022年实现营业收入350.75亿元，同比增长126.74%。
  • 归母净利润达到23.28亿元，去年同期为-1.26亿元，实现扭亏为盈。
  • 扣非净利润为21.65亿元，显示公司主营业务盈利能力增强。

• 2022年第四季度表现：

  • 收入92.46亿元，同比增长116%。
  • 归母净利润9.38亿元，环比增长18%。
  • 扣非净利润8.93亿元，环比增长24%。

• 技术升级与产能布局：

  • 大尺寸电池（166mm）产能占比已超过95%，PERC电池出货量达34.43GW，同比增长82.7%。
  • 计划在2025年完成现有PERC产能改造，使其量产效率不低于25%。
  • 珠海6.5GW ABC电池项目已投产，预计2023年Q2末满产，并计划新增18.5GW背接触电池和25GW背接触组件产能，年底形成25GW高效背接触电池及组件产能。
  • 2023年计划新增2-3处国内生产基地，每个基地规划不低于30GW的电池、组件一体化产能。

• 产品性能：

  • ABC电池平均量产转化效率接近26.5%，采用无银化技术，全生命周期发电量较同类型PERC组件提高15%以上。
  • 72片组件功率在600-615W之间，最高功率较PERC提高55W。
  • 54片组件功率在450-465W之间，最高功率较PERC提高40W。

关键信息

投资建议

• 2023年预测：

  • PERC电池出货量预计36GW，单瓦盈利约7分。
  • ABC产品出货量预计6GW，单瓦盈利约0.16元。
  • 归母净利润预计35亿元，较前次预测提高。

• 2024年预测：

  • ABC产品出货量预计25GW，单瓦盈利约0.14元。
  • PERC单瓦盈利边际收窄至4分/W。
  • 归母净利润预计50亿元，较前次预测提高。

• 2025年预测：

  • PERC与ABC电池出货量分别为36/50GW，单位盈利分别为3分/0.12元/W。
  • 归母净利润预计71亿元。

• 每股收益：

  • 2023年为2.71元，2024年为3.83元，2025年为5.46元。
  • 维持“买入”评级。

财务指标

估值比率

财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术迭代风险
• 竞争加剧风险

结论

爱旭股份在2022年实现了业绩的大幅改善，展示了其在光伏电池领域的强劲增长潜力。公司通过技术升级和产能扩张，特别是在ABC电池产品上的突破，进一步巩固了其在行业中的地位。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值比率稳步下降，显示市场对其未来增长的看好。预计公司未来三年每股收益将持续增长，维持“买入”评级。