20221030-西南证券-爱旭股份-600732.SH-盈利逐季提升趋势显现_ABC量产愈渐确定_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了公司2022年三季报的财务表现及未来发展趋势，重点强调了公司盈利逐季提升的趋势，以及在大尺寸电池技术改造和ABC电池技术方面的进展。

主要观点

盈利提升显著：公司2022年前三季度实现营收258.28亿元，同比增长130.65%；归母净利润13.9亿元，其中单三季度归母净利润7.94亿元，环比增长95%。公司盈利能力显著增强，主要得益于大尺寸电池产能紧缺，以及公司技改后大尺寸电池占比提升，从而提高了电池片的单位盈利。
大尺寸技改完成：公司大尺寸电池产能达到36GW，且95%以上的产能可生产182mm以上尺寸电池，部分产能可灵活切换182mm和210mm尺寸。预计单季度出货量有望达到9GW，未来一年内单瓦盈利有望进一步提升。
ABC技术进展：公司正在推进ABC电池技术的量产，其非银涂布技术为行业首创，有助于降低非硅成本，使其接近传统PERC电池。同时，公司与珠海迈科斯签订水平涂布机订单，进一步支持ABC技术的落地。
战略转型：公司成立了全资子公司深圳赛能数字能源技术有限公司，旨在通过ABC技术开发高端系统产品，拓展全球能源市场，推动从专业电池厂商向能源互联网产品提供商的转型。
股权激励计划：公司推出股权激励计划，授予168名核心人员限制性股票119万股，以及289名核心人员股票期权416万份。考核目标为2022-2024年归母净利润分别为11/15/20亿元，以保障公司稳定发展。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为17.31/31.4/50.22亿元，维持目标价69.00元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	15470.50	30200.00	31700.00	42200.00
归属母公司净利润（百万元）	-125.56	1730.62	3140.49	5022.16
每股收益（EPS）	-0.06	1.52	2.76	4.41
ROE	-2.07%	23.64%	31.05%	34.63%

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，目标价为69.00元。
行业评级：未提及具体行业评级，但提到以沪深300指数为基准。

风险提示

下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑。
公司ABC电池技术开发失败的风险。

技术与市场进展

ABC技术优势：ABC组件发电效率全球领先，非银涂布技术将非硅成本降至接近传统PERC电池水平。
全球市场拓展：通过成立赛能公司，公司有望打通ABC技术生态链，受益于全球能源转型。

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	5.59%	10.11%	15.07%	17.04%
三费率	3.79%	3.09%	3.13%	2.77%
净利率	-0.75%	5.75%	9.94%	11.95%
ROE	-2.07%	23.64%	31.05%	34.63%
ROA	-0.65%	7.10%	11.62%	16.04%
ROIC	0.34%	21.17%	26.91%	39.36%
EBITDA/销售收入	5.56%	9.99%	16.34%	18.50%
资产负债率	68.82%	69.97%	62.56%	53.67%

股权激励计划

限制性股票：授予119万股，价格为17.14元/股，激励对象共168人。
股票期权：授予416万份，行权价格为34.27元/份，激励对象共289人。
考核目标：2022年11亿元，2023年15亿元，2024年20亿元。

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	---	22.46	12.38	7.74
PB	13.76	5.68	4.04	2.77
PS	4.52	1.29	1.23	0.92
EV/EBITDA	81.66	13.20	7.67	4.19

公司基础数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总股本（亿股）	11.39	11.39	11.39	11.39
流动比率	0.77	0.77	0.80	1.22
速动比率	0.54	0.49	0.52	0.85
每股净资产	2.50	6.00	8.46	12.32
每股经营现金	0.23	2.71	3.72	6.96
每股股利	0.07	-0.02	0.30	0.55