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德赛西威2022年中报总结

核心内容

德赛西威在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尽管面临疫情和供应链短缺的挑战，但其在智能汽车领域持续发力，展现出强大的增长韧性。

主要观点

业绩表现超预期

• 营业收入：2022年上半年实现64.1亿元，同比增长56.93%；其中，Q2单季度收入为32.66亿元，同比增长60%。
• 归母净利润：实现5.21亿元，同比增长40.96%。
• 扣非归母净利润：实现4.97亿元，同比增长37.44%。
• 毛利率：2022年上半年毛利率为23.98%，较去年同期下降0.9个百分点。其中，智能座舱业务毛利率下降3.82个百分点，而智能驾驶业务毛利率增长4.11个百分点至23.16%。
• 利润增长原因：主要得益于智能驾驶业务的放量，同时公司通过优化运营和成本控制，提升了整体盈利能力。

业务增长与产品布局

• 智能座舱：第三代座舱域控制器和高清大屏产品产量快速爬坡，客户包括长城、广汽埃安、奇瑞、理想等。
• 智能驾驶：IPU04已获得十余家主流车厂的前装定点，进入量产规模爬坡期；IPU02即将量产，具备高性价比和融合高低速场景的优势。
• 网联服务：实现营收3.03亿元，同比增长72.47%。
• 技术布局：第四代智能座舱产品已成功点亮屏幕，并获得客户订单；2022年4月首发全球第一代中央计算平台“Aurora”，具备跨域融合能力，满足未来E/E架构需求。

客户拓展与产能建设

• 战略合作：7月与哪吒汽车达成全面战略合作，覆盖多个领域；8月与长安汽车在域控制器领域展开深度合作。
• 产能储备：惠南工业园总占地面积22万平方米，规划建筑面积50万平方米，一期项目已于2021年落地，二期项目于2022年6月开工。
• 测试场建设：园区内规划建设首个汽车电子Tier1自建的自动驾驶测试场，支持L3级自动驾驶测试和C-V2X车联网测试。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：203.5元
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为134.1/191.5/256.2亿元，归母净利润分别为11.5/17.4/24.9亿元。
• 估值方法：基于2023年净利润65倍PE，对应目标价203.5元。

财务数据概览

• 主营收入：2022E为134.05亿元，同比增长40.1%。
• 净利润：2022E为11.51亿元，同比增长38.2%。
• 每股收益：2022E为2.07元。
• 市盈率：2022E为81.52倍，2023E为53.91倍，2024E为37.66倍。
• 市净率：2022E为14.84倍，2023E为11.88倍，2024E为9.18倍。
• ROE：2022E为19.7%，2023E为24.5%，2024E为27.5%。
• ROIC：2022E为31.4%，2023E为48.3%，2024E为58.2%。

风险提示

• 市场发展不及预期：智能汽车市场发展可能低于预期。
• 供应链修复不及预期：疫情可能影响供应链恢复。
• 芯片短缺加剧：上游芯片短缺可能对业务造成影响。
• 智能驾驶进展不及预期：智能驾驶业务发展可能不达预期。
• 市场竞争加剧：市场竞争可能影响公司盈利能力。

总结

德赛西威在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在智能座舱和智能驾驶业务上表现突出。公司通过技术突破和客户拓展，逐步从硬件供应商向汽车智能化赋能者转型。尽管面临原材料涨价和疫情带来的挑战，公司仍具备良好的成长潜力和市场前景，未来有望持续受益于汽车智能化浪潮。