20210110-东北证券-舜宇光学科技-02382.HK-2020年出货量数据点评_光学升级不停歇_车载成像领域快速增长_4页_673kb

舜宇光学科技（02382）公司点评总结

核心内容

舜宇光学科技（02382）近期公布了2020年12月出货量数据，并首次被覆盖，给予“买入”评级。报告重点分析了公司在手机镜头、手机摄像头模组及车载镜头等业务领域的表现，同时对2020-2022年的财务预测进行了评估。

主要观点

• 手机镜头出货量增长超预期：
  2020年全年手机镜头出货量为15.30亿颗，同比增长13.9%，高于此前10%的增长指引。
  增长主要受益于下游客户销量回暖，未来增长动力来自“前1后4”设计渗透率提升、行业集中度提高以及手机销量回暖。

• 手机摄像头模组出货量略低于预期：
  2020年全年手机摄像头模组出货量为5.9亿颗，同比增长9.69%，略低于此前10%的指引。
  主要受到供应链关键零部件缺货影响，但随着2021年产能恢复、5G技术发展和摄像头规格升级，模组出货量预计恢复增长。

• 车载镜头出货量大幅增长：
  2020年全年车载镜头出货量为0.56亿颗，同比增长12.12%，远超此前5%的指引。
  尽管受海外疫情波动影响，车厂一度暂停出货，但公司仍实现强劲增长。未来随着汽车行业复苏和ADAS技术发展，车载镜头需求将持续上升。

• 技术布局与市场前景：
  公司在车载镜头领域持续投入，产品覆盖车载摄像头镜头、HUD、显示大灯、激光雷达等，与大客户保持长期合作。
  随着自动驾驶技术的发展，高端车型摄像头配置将提升至10个以上，公司有望受益于这一趋势。

• 财务预测与估值：
  2020-2022年EPS分别为3.94元、5.46元和6.67元，对应港币EPS分别为4.64港元、6.42港元和7.85港元。
  2021年给予35倍PE估值，对应目标价为224.70港元。
  公司市盈率从2020年的40.79倍降至2022年的24.10倍，市净率也逐步下降，显示估值趋于合理。

关键信息

• 2020年12月出货量：

  • 手机镜头：1.3亿颗，同比增长2.53%
  • 车载镜头：574万颗，同比增长37.29%
  • 手机摄像头模组：0.45亿颗，同比下滑23.93%

• 2020全年出货量：

  • 手机镜头：15.30亿颗，同比增长13.9%
  • 手机摄像头模组：5.9亿颗，同比增长9.69%
  • 车载镜头：0.56亿颗，同比增长12.12%

• 财务预测：

  • 营业收入：2020E为43,397百万元，2021E为56,801百万元，2022E为67,001百万元
  • 归属于母公司净利润：2020E为4,322.47百万元，2021E为5,985.99百万元，2022E为7,315.91百万元
  • 每股收益：2020E为3.94元，2021E为5.46元，2022E为6.67元
  • 市盈率：2020E为40.79倍，2021E为29.45倍，2022E为24.10倍

• 估值与投资建议：

  • 给予“买入”评级，基于公司成长性及行业前景。
  • 2021年目标价为224.70港元，当前收盘价为189.10港元，存在上涨空间。
  • 历史PE中枢为35倍，基于此给予2021年35倍PE估值。

• 风险提示：

  • 产品销量不及预期
  • 行业景气度下行
  • 盈利预测不达预期

财务与运营指标

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分析师信息

• 吴若飞：东北证券电子组分析师，中国科学院物理化学硕士，中国科学技术大学材料化学本科，2018年以来具有3年证券研究从业经历。
• 杨一飞：东北证券电子组研究助理，澳大利亚悉尼大学金融学硕士，新西兰奥克兰大学经济学本科，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

公司前景展望

舜宇光学科技在光学光电子和电子领域展现出较强的竞争力和增长潜力，尤其在车载成像和ADAS技术方面布局广泛。随着行业复苏和技术升级，公司有望在未来几年持续增长，值得投资者关注。