20160711-财富证券-光迅科技-002281.SZ-光通信景气背景下_寻觅产业白龙马_23页_2mb

光迅科技深度报告总结

核心内容

光迅科技（002281）是一家全球领先的光电子器件厂商，中国唯一一家具备光电器件系统性、战略性研究开发能力的高新技术企业，也是国内第一家具备光器件芯片关键技术和大规模量产能力的企业。公司成立于2001年，2009年8月在深交所上市，背靠武汉邮电科学研究院，拥有全产业链平台支持。

主要观点

• 行业景气度提升：光通信行业在2015年后进入持续上行通道，受益于4G建设和“宽带中国”战略的交替拉动，其增长速度远超行业整体。光通信板块毛利率和毛利润同比增速显著提升，成为通信行业中最具吸引力的部分。
• 光器件为核心受益标的：光通信行业高景气度下，光器件提供商将直接受益。光迅科技作为国内光器件龙头企业，全球排名第五，具有显著的行业优势。
• 增长逻辑清晰：光纤入户和4K IPTV的推动将带来接入网的爆发式增长，而接入网是光器件应用占比最高的领域，因此光迅科技将在这一轮增长中受益。
• 战略布局合理：公司通过收购上游核心技术资源，优化产品结构和盈利模式，增强对产业链上下游的整合能力，形成竞争优势。
• 盈利预测乐观：预计公司2015年净利润为2.43亿元，2016-2018年分别为3.48亿元、4.52亿元、5.81亿元，对应YOY分别为42.56%、30.38%、28.53%。2016-2018年EPS分别为1.65元、2.16元、2.77元，目标价为75元，给予“推荐”评级。

关键信息

• 财务数据：当前价格为62.98元，总市值13208.71百万元，流通市值12816.34百万元，总股本20972.86万股，流通股20349.86万股。
• 行业趋势：光通信技术持续发展，光纤入户和4K IPTV将推动行业增长，预计未来5年新增2亿FTTH/O用户。
• 竞争优势：
  • 拥有武汉邮电科学研究院的全产业链平台，具备强大的技术基础和资源整合能力。
  • 通过收购IPX和大连藏龙光电，获得芯片级核心技术与量产能力，提升盈利能力。
  • 产品线覆盖广泛，包括光纤放大器、波分复用器、光纤耦合器、光通信仪表等，满足多种应用场景。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧，可能压缩产品利润空间。
  • 运营商推进宽光纤入户速度放缓，可能影响行业增长。

投资建议

基于行业景气度提升、公司核心竞争优势和良好的盈利预测，我们给予光迅科技“推荐”评级，目标价为75元。

图表摘要

• 图表1：本文逻辑示意图，展示光通信景气度与光迅科技受益逻辑。
• 图表2：单季度营业收入同比增速比较，显示光通信行业增速远超移动通信。
• 图表3：毛利率比较，显示光通信毛利率持续提升。
• 图表4：毛利润同比增速比较，显示光通信板块毛利润增长显著。
• 图表5：板块成分标的，明确光通信与移动通信行业区分。
• 图表6：运营商资本开支和宽带开支对比，显示宽带开支增长显著。
• 图表7-8：FTTH/O用户数及占比，显示光纤入户增长迅速。
• 图表9-10：宽带用户ARPU和新增用户数，显示宽带业务增长趋势。
• 图表11：股权结构，显示公司股权集中度较高。
• 图表12-13：营业收入和净利润趋势，显示公司持续增长。
• 图表14：毛利率及同比，显示公司盈利能力提升。
• 图表15：扣非ROE对比，显示公司盈利能力优于竞争对手。
• 图表16：主要产品，展示光迅科技产品布局。
• 图表17：增发及并购路线，显示公司资本运作策略。
• 图表18-19：光通信技术发展和不同通信方式对比，展示光通信技术优势。
• 图表20-21：国际出口带宽和光纤入户预测，显示行业增长潜力。
• 图表22-28：宽带中国战略、IPTV用户增长、用户与运营商需求交汇点，说明行业发展趋势。
• 图表29：接入网中的光通信器件，说明光器件在接入网中的重要性。
• 图表30-31：华为和海信光网络产品，对比光迅科技竞争力。
• 图表32：BOSA概念图，展示芯片集成化趋势。
• 图表33：前五大客户份额，显示公司市场占有率高。
• 图表34：研发费用，显示公司重视研发投入。
• 图表35：行业趋势与光迅战略，说明公司战略符合行业发展方向。

财务报表摘要

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

免责声明

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