20171128-西南证券-光迅科技-002281.SZ-牵头国家信息光电子创新中心获准_打造核_芯_竞争力_4页_987kb

光迅科技动态跟踪报告总结

核心内容概述

光迅科技（002281）于2017年11月28日发布公告，宣布其牵头组建的“国家信息光电子创新中心”获得湖北省经信委和工信部批准，正式成立。该创新中心聚焦于“核心光电子芯片和器件”的研发，旨在解决光通信产业的瓶颈问题，并推动关键共性技术的商业化应用。公司计划到2020年实现国内厂家在核心光电子芯片和器件的市场占有率不低于30%。

主要观点

• 创新中心定位：创新中心由光迅科技出资6000万元设立，2017年8月引入8家战略投资者，注册资本增至16000万元，公司持股37.5%。平台定位于“公司+联盟”模式，为行业提供资金、人才、信息交流等支持。
• 研发与成本优势：创新中心将为公司节约研发支出，提升芯片量产能力，增强公司在产业链中的议价能力和成本控制能力。
• 芯片布局进展：公司10G芯片年出货量超过200万片，自给率已达80%。25G EML/DFB芯片预计在2017年完成送样测试，2018年实现量产；25G VCSEL预计于2018年开始研发，进一步提升自给率。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.75元、1.01元，未来三年复合增长率为30.8%。目标价为37.50元，维持“买入”评级。
• 估值指标：PE从66降至30，PB从6.48降至4.67，PS从4.65降至2.32，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 财务健康：公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于合理水平。经营现金流保持增长，投资活动现金流净额波动，但整体趋势向好。

关键信息

公司动态

• 创新中心成立：国家信息光电子创新中心由光迅科技牵头，获得工信部与湖北省批复，定位为平台公司，提供行业支撑服务。
• 战略投资者引入：2017年8月引入8家战略投资者，注册资本由6000万元增至16000万元，公司持股37.5%。

芯片研发进展

• 10G芯片：年出货量超过200万片，自给率已达80%。
• 25G芯片：EML/DFB芯片预计2017年完成送样测试，2018年量产；VCSEL预计2018年开始研发。
• 技术布局：公司具备较强的光芯片研发能力，产品结构多元化，抗风险能力强。

盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.55元、0.75元、1.01元，复合增长率30.8%。
• 目标价：37.50元（6个月），维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入预计增长至2019年的8118.95百万元。
  • 归属母公司净利润预计增长至637.24百万元。
  • ROE预计从9.40%提升至15.77%。
  • EBITDA从347.97百万元增长至795.65百万元。

风险提示

• 技术风险：高速率芯片研发或不及预期。
• 市场风险：产品结构优化或不及预期，数通业务拓展或不及预期，光模块产品竞争加剧。
• 业务拓展风险：3D视觉业务拓展或不及预期。

附表摘要

财务预测（2016A-2019E）

营运与财务能力

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 高速率芯片研发或不及预期。
• 产品结构优化或不及预期。
• 数通业务拓展或不及预期。
• 光模块产品竞争加剧。
• 3D视觉业务拓展或不及预期。

总结

光迅科技通过牵头成立“国家信息光电子创新中心”，强化了其在光电子芯片和器件领域的技术领先地位。公司具备较强的垂直一体化布局能力，芯片自给率持续提升，未来盈利能力和估值水平有望进一步改善。分析师维持“买入”评级，目标价为37.50元，预计未来三年EPS复合增长率为30.8%。尽管存在一定的研发与市场风险，但公司具备良好的财务基础和成长潜力，值得长期关注。