20210422-国金证券-光迅科技-002281.SZ-研发与制造加码_芯片能力提升盈利水平_4页_1mb

光迅科技 (002281.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

光迅科技是一家专注于光电子器件和光模块研发、制造与销售的企业，近年来在技术研发和制造能力方面持续加码，显著提升了盈利能力。根据国金证券的研究报告，公司当前股价为23.37元，总市值为163.09亿元，已上市流通A股为6.63亿股，总股本为6.98亿股。2020年内股价最高为36.87元，最低为21.66元。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入60.46亿元，同比增长13.27%；归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长39.07%。
• 2021年第一季度：营业收入15.10亿元，同比增长105.86%；归母净利润1.32亿元，同比增长2488.26%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长1628.81%。
• 全年业绩：全年业绩符合预期，Q1走出疫情影响，实现快速增长，同比19年Q1收入增长23.90%，归母净利润增长105.96%。

研发与制造

• 研发投入：2020年全年研发费用投入5.56亿元，同比增长26.39%，主要用于25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发。
• 技术提升：光芯片工艺平台能力大幅提升，传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47PP与2.83PP。
• 盈利增长：公司持续提升盈利能力，2020年归母净利润增长率达36.25%，2021年预计增长27.59%，2022年增长22.89%，2023年增长13.94%。

市场前景

• 5G与数据中心：公司仍看好5G部署周期带来的传输与数通业务增长，预计2021年收入增长20%以上。
• 市场份额：公司在国内传输市场预计占据30%以上份额，数通市场预计占据20%-30%份额。
• 行业周期：2022年仍是5G建设高峰期，同时数据中心仍处于高景气周期。

关键信息

盈利预测

• 2021E：营业收入72.55亿元，归母净利润6.22亿元，EPS为0.89元，对应PE为26倍。
• 2022E：营业收入83.44亿元，归母净利润7.64亿元，EPS为1.10元，对应PE为21倍。
• 2023E：营业收入93.45亿元，归母净利润8.71亿元，EPS为1.25元，对应PE为19倍。

财务指标

• 毛利率：2020年毛利率为23.0%，预计2021E为23.2%，2022E为23.3%，2023E为23.5%。
• 净利率：2020年净利率为8.1%，预计2021E为8.6%，2022E为9.2%，2023E为9.3%。
• ROE：2020年ROE为9.71%，预计2021E为10.23%，2022E为11.16%，2023E为11.29%。
• 每股经营性现金流净额：2020年为0.98元，预计2021E为0.36元，2022E为0.95元，2023E为1.39元。

风险提示

• 海外客户不确定性风险
• 芯片量产不及预期
• 高端产品导入不及预期

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评分：根据市场相关报告的平均评分，1.00对应“买入”建议。
• 预期涨幅：买入评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

历史推荐与目标定价

特别声明

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