深度报告-20210527-华创证券-卫宁健康-300253.SZ-深度研究报告_从美国医疗互联网化_SaaS化_看公司新业务发展潜力_35页_2mb

卫宁健康（300257）深度研究报告总结

核心内容

卫宁健康是一家深耕医疗信息化领域二十余年的龙头企业，其业务纯粹度高，2021年一季度订单增长显著，中标金额超4.5亿元。公司积极布局互联网医疗，提出“传统+创新”双轮驱动战略，并在2020年推出新一代产品WiNEX，推动医疗信息化向云化、平台化发展。

主要观点

• 医疗信息化业务发展迅速：公司业务聚焦医疗信息化，营收增速高于行业平均水平，2021-2023年预计营收分别为28.33亿元、36.82亿元、46.82亿元，归母净利润分别为6.46亿元、8.91亿元、11.78亿元。
• 云化趋势明显：美国医疗机构云化部署比例持续提升，预计2020年达50%，公司通过WiNEX产品和WinCloud云计划推动全面云化。
• WiNEX架构革新：WiNEX采用云原生架构，基于技术、数据、业务三大中台，实现能力复用，支持多种部署模式（私有云、混合云、公有云），并提供一次性购买和SaaS租赁两种收费模式。
• 互联网医疗布局全面：公司通过云医、云药、云险、云康四大业务板块布局互联网医疗，其中云医已与280余家医院合作，云药管理保费超44亿元，云险中标多个省级医保项目。
• 投资建议：公司为行业领先企业，盈利预测显示未来三年增长稳健，维持“强推”评级，目标价为22元/股。

关键信息

公司业务与产品

• 医疗信息化：公司专注于医疗信息化，2020年营收达22.67亿元，毛利率稳定，研发费用占比维持在20%左右。
• WiNEX：2020年4月发布，截至2020年底已在数十家医院应用，支持多种部署方式，提供云原生架构。
• WinCloud：全面云化战略，推动医疗核心业务、研发交付运维、行业生态互联的云化。
• 互联网医疗：
  • 云医：纳里健康已合作280家互联网医院，接入医疗机构超6000家。
  • 云药：钥世圈管理保费超44亿元，交易金额超12亿元。
  • 云险：中标多个省级医保项目，推动统一支付平台建设。
  • 云康：参股好医通，探索“互联网+体检”新模式。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润6.46亿元，同比增长31.6%；
  • 2022年归母净利润8.91亿元，同比增长37.9%；
  • 2023年归母净利润11.78亿元，同比增长32.3%。
• 市盈率：2021年为54倍，2022年为39倍，2023年为30倍。
• EPS：2021年0.30元，2022年0.42元，2023年0.55元。
• 目标价：22元/股，维持“强推”评级。

竞争与风险

• 行业竞争：随着云化趋势加速，行业竞争可能加剧。
• 转型不确定性：云化转型进程、新产品推广及市场需求释放存在不确定性。

附录：公司基本数据

投资主题与逻辑

• 云化趋势：美国医疗机构云化部署比例持续上升，公司积极布局，推动WiNEX与WinCloud产品。
• 互联网医疗：公司通过“4+1”战略拓展互联网医疗业务，形成医疗闭环生态。
• 盈利增长：公司营收与净利润持续增长，毛利率稳中有升，具备良好的盈利能力。

风险提示

• 云化转型存在不确定性；
• 医疗IT需求释放不及预期；
• 行业竞争加剧。