20180710-西南证券-卫宁健康-300253.SZ-携手巨头_加速推进_互联网+医疗健康_布局_19页_2mb

卫宁健康公司研究报告总结

核心内容

卫宁健康（300253）是一家专注于医疗信息化的龙头企业，成立于1994年，并于2011年上市，是行业内最早上市的医疗信息化公司。公司业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等多个领域，客户数量超过5000家，其中三级医院客户超过200家，市占率约为17%。

公司持续推进“互联网+医疗健康”布局，提出“4+1”战略，包括云医、云康、云险、云药和创新服务平台。通过引入战略合作伙伴，如阿里巴巴旗下上海云鑫创业投资有限公司和蚂蚁金服，公司旨在构建领先的大数据生态体系，提升在医疗健康领域的竞争优势。

主要观点

1. 政策驱动行业增长：国家出台多项政策，如《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》和《全国医院信息化建设标准与规范（试行）》，推动医疗信息化建设，提升医院信息化水平，促进行业景气。
2. 行业马太效应明显：随着医疗信息化建设水平的提升，市场向具备更强技术实力和渠道能力的龙头企业集中，公司有望受益于这一趋势，加速成长。
3. 创新业务布局：公司通过“4+1”战略，逐步构建医疗健康生态闭环，部分业务如云医、云药已形成盈利闭环。
4. 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元，未来三年收入年复合增速为31.7%，归母净利润年复合增速为36.9%。公司估值高于行业整体，暂不给予评级。

关键信息

• 公司概况：公司专注于医疗信息化，拥有超过5000家客户，其中三级医院客户超过200家，业务涵盖智慧医院、区域卫生、基层卫生等多个领域。
• 政策支持：国家出台多项政策，如《健康中国2030》、《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》等，推动医疗信息化发展。
• “4+1”战略：公司通过云医、云康、云险、云药和创新服务平台，构建医疗健康生态闭环，拓展互联网业务。
• 盈利预测：公司预计未来三年收入年复合增速为31.7%，归母净利润年复合增速为36.9%。公司目前估值高于板块整体，暂不给予评级。

风险提示

• 订单释放或不及预期的风险
• 合作或不及预期的风险
• 创新业务推进或不及预期的风险
• 政策风险

行业与市场分析

• 行业景气度：医疗信息化行业维持高景气，受益于医院效率提升和数据优化管理需求释放，政策推进加速订单落地。
• 市场集中度：随着医疗信息化建设水平提升，市场向龙头企业集中，公司有望受益于马太效应。
• 估值情况：公司目前估值高于行业整体，但考虑到与互联网巨头的合作和行业前景，公司应享受行业估值溢价。

财务数据概览

• 营业收入：2018-2020年预计分别为1577.40亿元、2075.16亿元、2752.21亿元，年复合增速为31.7%。
• 归母净利润：2018-2020年预计分别为331.38亿元、453.36亿元、610.29亿元，年复合增速为36.9%。
• 每股收益：2018-2020年预计分别为0.21元、0.28元、0.38元。
• PE与PB：2018-2020年PE预计分别为64倍、47倍、35倍，PB预计分别为7.14倍、6.26倍、5.36倍。

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 订单释放风险：实际订单释放可能不及预期。
• 合作风险：与战略合作伙伴的合作可能不如预期。
• 创新业务推进风险：创新业务的推进可能面临挑战。
• 政策风险：政策变动可能影响公司业务发展。

总结

卫宁健康作为医疗信息化龙头企业，受益于政策驱动和行业需求提升，持续推进“互联网+医疗健康”布局，形成医疗健康生态闭环。公司与互联网巨头合作，有望实现在C端布局的突破，提升估值。尽管公司当前估值高于行业整体，但考虑到行业前景和公司实力，预计未来三年收入和利润将保持高速增长。公司面临订单释放、合作推进、创新业务和政策变动等风险，需持续关注。