20210428-中泰证券-卫宁健康-300253.SZ-互联网医疗业务占比提升_现金流情况优化_3页_634kb

报告摘要

卫宁健康（300253）投资总结

核心内容

卫宁健康（300253）是一家专注于医疗信息化与互联网医疗业务的企业，其业务结构持续优化，创新业务发展迅速，现金流状况显著改善。分析师闻学臣与何柄渝维持“买入”评级，预计公司2021至2023年的每股收益分别为0.28元、0.37元和0.49元，对应的PE估值分别为54.27倍、40.66倍和30.98倍。

主要观点

收入结构优化：公司互联网医疗业务收入占比显著提升，一季度互联网医疗业务收入达0.52亿元，同比增长928.63%，占收入比例达15.21%。随着云医、云药业务并表，互联网医疗业务有望进一步扩大市场份额。
传统医疗IT业务稳步增长：传统医疗IT业务收入达2.92亿元，同比增长7.28%。其中，核心软件销售及技术服务收入增长0.86%，硬件销售收入增长43.36%，显示出公司在传统业务上的稳健发展。
创新业务加速落地：创新业务表现亮眼，如卫宁互联网统一支付业务一季度新增覆盖医疗机构100余家，交易金额达110亿元，同比增长100%。纳里健康平台在线服务超500万单，收费服务超30万单，钥世圈平台已与50余家商保机构合作，覆盖药房达8万多家，体现出公司在创新领域的强劲拓展能力。
现金流情况优化：公司销售商品及提供劳务收到的现金同比增长72.02%，达到3.79亿元，收入现金含量提升至109.91%，表明企业回款能力增强，财务状况改善。
盈利能力提升：净利润率从2020年的21.7%逐步下降至2021年的19.4%，但随后有所回升，2023年预计达到21.8%。净利润增长率保持稳定，预计2021至2023年分别增长22.3%、33.5%和31.3%。
估值逐步下降：公司PE估值从2020年的76.31倍降至2023年的30.98倍，体现出市场对公司未来增长潜力的认可，同时估值趋于合理。
财务指标优化：企业自由现金流从2020年的582百万元增长至2023年的1,297百万元，显示出公司财务健康度提升，经营效率提高。

关键信息

一季报表现

营业收入：34,470.27万元，同比增长24.01%
归母净利润：1,432.50万元，同比增长21.93%

业务结构变化

互联网医疗业务：收入占比提升至15.21%，同比增长928.63%
传统医疗IT业务：收入2.92亿元，同比增长7.28%
核心产品收入：软件销售及技术服务收入2.33亿元，同比增长0.86%
硬件销售收入：0.59亿元，同比增长43.36%

现金流表现

销售商品及提供劳务收到的现金：3.79亿元，同比增长72.02%
收入现金含量：109.91%，同比提升30.68个百分点

财务预测（单位：百万元）

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,092	3,881	4,832
净利润	607	810	1,063
归属于母公司净利润	601	802	1,052
每股收益（元）	0.28	0.37	0.49
每股现金流量（元）	0.25	0.29	0.40
P/E	54.27	40.66	30.98
P/B	6.43	5.55	4.71
净资产收益率	11.85%	13.65%	15.20%