20221030-国金证券-三七互娱-002555.SZ-业绩符合预告_小小蚁国_有望Q4贡献增量_4页_1mb

三七互娱 (002555.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

三七互娱近期发布2022年前三季度业绩，整体表现符合市场预期。公司坚持精品化、多元化、全球化战略，产品储备丰富，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度营收116.78亿元，同比减少3.57%；归母净利22.57亿元，同比增长31.11%；扣非归母净利22.11亿元，同比增长45.53%。Q3营收35.86亿元，同比减少21.56%；归母净利5.62亿元，同比减少35.26%；扣非归母净利5.67亿元，同比减少35.65%。
• 业绩变动原因：Q3营收和净利下滑主要由于2021年上线的游戏进入成熟回收期，导致流水自然下降，同时缺乏新游贡献增量。此外，代理游戏占比提高使游戏分成等成本增加，进而拉低毛利率。
• 产品储备：公司储备了30余款游戏，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多种类型，包括《霸业》《空之要塞》《光明冒险》等已获版号的游戏。《小小蚁国》于2022年9月上线，表现良好，预计在Q4为公司带来增量收入。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为29.62亿元、35.52亿元、40.78亿元，对应PE分别为10.59X、8.83X、7.69X，显示盈利预期持续提升。
• 投资建议：基于公司战略和产品储备，维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

关键信息

• 市场数据：当前股价14.14元，年内最高27.75元，最低14.13元。总股本22.18亿股，已上市流通A股15.72亿股，总市值313.61亿元。
• 财务指标：2022年预计归母净利率18.7%，同比提升。ROE（摊薄）为23.05%，预计未来持续改善。
• 风险提示：包括游戏监管风险、版号发放不及预期风险、宏观经济增长趋缓导致付费不及预期风险。
• 市场评级分析：市场中相关报告“买入”评级占比为2/6，平均评分1.00，对应“买入”建议。

附录摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 游戏监管风险；
• 版号发放不及预期风险；
• 宏观经济增长趋缓导致付费不及预期风险。

市场相关报告评级分析

• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性和完整性。本报告反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用，不构成对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。