20221011-国金证券-三七互娱-002555.SZ-Q3业绩承压_关注_小小蚁国_等新游表现_4页_1mb

三七互娱 (002555.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

三七互娱是一家专注于游戏开发与发行的公司，近期发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%。然而，单Q3归母净利润同比下滑30.83%-42.36%，主要受新游上线少及存量产品步入成熟期影响。公司目前市值为372.60亿元，已上市流通A股为15.72亿股，每股收益为1.34元，PE为12.53倍。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩承压：由于新游上线不足及存量产品收入下降，Q3业绩出现下滑。
• Q4预期增长：《小小蚁国》等新游有望在Q4带来业绩增长，公司产品储备丰富，未来有较大增长潜力。

战略方向

• 精品化、多元化、全球化战略：公司持续推进精品化和全球化战略，海外业务表现良好，成功案例包括《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》和《叫我大掌柜》等。
• 新游上线计划：公司储备了30余款游戏，其中《霸业》、《空之要塞：启航》和《光明冒险》等已获得版号，未来将陆续上线。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于对2022-2024年归母净利润的预测（29.74亿元、35.61亿元、41.12亿元），公司维持“买入”评级。
• PE估值：对应PE分别为12.53倍、10.46倍和9.06倍，显示估值逐渐下降，但公司盈利预期上升。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022年为16,730百万元，2023年为18,460百万元，2024年为20,985百万元。
• 归母净利润：预计2022年为2,974百万元，2023年为3,561百万元，2024年为4,112百万元。
• EPS：预计2022年为1.34元，2023年为1.61元，2024年为1.85元。
• P/E：预计2022年为12.53倍，2023年为10.46倍，2024年为9.06倍。
• P/B：预计2022年为2.90倍，2023年为2.48倍，2024年为2.13倍。

比率分析

• ROE：预计2022年为23.13%，2023年为23.75%，2024年为23.55%。
• 净利润增长率：预计2022年为3.42%，2023年为19.74%，2024年为15.47%。
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为1.31元，2023年为1.66元，2024年为1.87元。
• 资产负债率：预计2022年为23.18%，2023年为19.95%，2024年为18.96%。

风险提示

• 游戏监管风险：政策变化可能对游戏行业造成影响。
• 版号发放不及预期风险：新游上线受制于版号发放进度。
• 宏观经济增长趋缓风险：经济环境变化可能影响用户付费意愿。

投资评级分析

市场相关报告评级

• 一周内：买入2次
• 一月内：买入8次
• 二月内：买入41次
• 三月内：买入78次
• 六月内：买入173次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

三七互娱在Q3业绩承压，但凭借丰富的游戏储备和成功的全球化战略，未来有望实现业绩增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，显示公司估值逐渐合理。投资者应关注游戏监管、版号发放及宏观经济变化等风险因素。