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证券研究报告总结：【卓越推】常熟银行（601128）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周产品，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告指出，在当前严监管背景下，流动性新规的过渡期延长为商业银行缓解了短期流动性压力，但长期来看有助于推动银行回归存贷本源业务。常熟银行作为业绩和资产质量表现突出的农商行，具备较强的竞争力，被列为本期【卓越推】的推荐标的。

主要观点

1. 银行业整体表现

• 1季度上市银行总资产增速创新低，仅为5.7%，显著低于2016、2017年的13.4%和6.3%。
• 部分股份制银行和中小银行出现资产规模下降，但净息差企稳、资产质量改善、拨备反哺利润等因素推动净利润增速回升至5.6%。
• 银行股估值（PE（TTM）为6.9倍，PB（LF）为0.93倍）仍具备上行空间，大型银行和基本面优异的中小银行股被看好。

2. 常熟银行推荐理由

• 业绩领先：2017年营业收入和归母净利润分别为43.16亿元和15.88亿元，均领先于其他上市农商行，盈利增速显著超预期。
• 资产质量改善：不良率降至1.14%，较年初下降26个BP，拨备覆盖率提升至325.93%，显著高于行业平均水平。
• 资产负债结构优化：贷款占比提升至51.38%，同业资产大幅减少至0.76%，净息差达3.63%，为上市银行首位。

3. 盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元，维持“买入”评级。
• 银行股估值具备提升潜力，常熟银行在区域优势和业务结构调整下表现突出。

关键信息

推荐组合

• 本期【卓越推】推荐：常熟银行（601128）

风险提示

1. 宏观经济增速不达预期，可能影响资产质量；
2. 成本上升过快，可能对利润造成压力；
3. 农商行涉及对象风险较高。

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾任职于天相投顾和中国民族证券，现负责金融行业研究，具备宏观策略与行业研究的多维度经验。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年本科毕业于山东大学金融专业，现负责金融行业研究。

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