20210406-天风证券-食品饮料_行业研究周报_春糖催化白酒提振情绪_调味品龙头领先优势持续显现_8页_884kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料板块整体上涨，涨幅为 6.87%，高于沪深300指数 2.47% 的涨幅。板块内各子行业表现不一，其中白酒行业涨幅最大，达 7.73%，调味发酵品行业涨幅为 10.78%，啤酒行业涨幅 6.66%，乳品行业涨幅 1.2%，而肉制品行业则下跌 5.13%。

主要观点

白酒行业

• 高端白酒估值回归合理：茅台、五粮液批价略有下降，国窖批价略有上升，整体估值已回归合理水平，茅台作为稀缺性标的，长期估值以 40X 为锚。
• 次高端酒企业绩弹性凸显：次高端白酒在春节后恢复明显，需求回暖超预期，高价位带产品量价齐升，利润端弹性较大。建议重点关注 舍得、口子窖。
• 重点推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖。

调味品行业

• 调味品龙头优势持续显现：海天味业、天味食品等企业在疫情中逆势增长，展现强大的渠道和产品竞争力。
• 复合调味品发展稳定：天味食品在2021年预计实现收入增长 30% 以上，利润增长 15% 以上，尽管净利润有所放缓，但费用投放为渠道扩张和消费者培育所必需。
• 重点推荐标的：天味食品、日辰股份（与商社联合覆盖）、海天味业、安琪酵母。

啤酒行业

• 长期逻辑验证：啤酒行业整体表现稳定，青啤和珠江啤酒作为“一大一小”组合，具备费效优化和结构升级的优势。
• 青啤表现突出：高端产品表现优异，罐化率提升，费用端优化显著。
• 珠江啤酒升级重点：新品纯生和0度推动产品结构升级，基地市场销售网络稳健。
• 建议关注标的：华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

乳制品行业

• 光明乳业表现亮眼：2020年营收增长 11.79%，净利润增长 15.05%，归母净利润增长 21.91%，显示其在市场中的竞争力。
• 奶粉品类多元化：随着人口出生率下降和配方注册制的实施，婴幼儿奶粉市场进入平稳增长阶段，企业开始向“全家营养”方向拓展，儿童及成人奶粉成为布局重点。
• 重点推荐标的：伊利股份、中国飞鹤、光明乳业。

关键信息

行情表现

涨跌幅前三标的

数据追踪

• 白酒行业：茅台、五粮液批价下降，国窖批价上升，显示高端白酒价格企稳。
• 啤酒行业：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃和瓦楞纸价格下跌。
• 乳制品行业：生鲜乳均价略有提升，全脂奶粉价格下跌，脱脂奶粉价格上涨；豆粕价格下跌，玉米进口价上涨。
• 卤制品行业：毛鸭价格上涨，但涨幅有限。

投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、中国飞鹤。
• 建议关注：华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、光明乳业。

风险提示

• 疫情消费场景受限：社交活动停滞可能导致终端需求不及预期。
• 高端化进程受阻：人均收入、消费水平和意愿的变化可能影响高端化进程。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对行业信心和需求造成冲击。
• 行业竞争加剧：调味品和乳制品行业竞争加剧，可能对部分企业造成压力。

总结

本周食品饮料板块整体上涨，白酒、调味品和啤酒行业表现突出，尤其是白酒板块受春糖催化影响显著，调味品龙头表现稳健，啤酒行业逻辑持续验证。乳制品行业则因市场结构变化进入多元化发展。投资建议聚焦于高端白酒、调味品龙头及啤酒行业优质标的，同时需关注行业风险因素，如疫情、高端化受阻及食品安全等。