20171015-东吴证券-纺织服装行业研究_行业进入旺季_抓优质龙头__29页_2mb

行业进入旺季，抓优质龙头总结

核心内容

2017年10月15日发布的行业分析指出，纺织服装行业进入旺季，多个投资主线值得关注，包括提升行业效率的新模式、效率提升的品牌龙头以及制造业水准全球领先的龙头企业。重点推荐的标的包括跨境通、南极电商、太平鸟、华孚时尚等。

主要观点

1. 电商行业：Q4旺季来临，新模式个股表现亮眼

• 电商行业在Q4迎来销售高峰，如“黑五”、“圣诞”及“双十一”、“双十二”等促销活动将推动行业增长。
• 电商收入与利润在Q4占比极高，关注跨境通和南极电商等新模式龙头。
• 跨境通：组织流程优化、代销比例提升，17H1收入/利润同比增长62%/100%。预计17-19年净利润分别为7.98/12.14/17.01亿元，对应PE为42/28/20倍。
• 南极电商：三季度GMV仍保持翻倍增长，预计17-19年净利润分别为5.1/8.0/11.1亿元，对应PE为48/30/22倍。考虑时间互联并购后，18/19年净利润为9.17/12.5亿元，对应PE为28/21倍。

2. 出口复苏，纺织制造企业受益

• 9月纺织品/鞋类出口同比增长16.18%/4.59%，三季度增长3.61%/1.96%。
• 纺织制造龙头企业因规模优势、全球化产能布局及环保措施，将享受出口复苏红利。
• 华孚时尚：作为色纺纱龙头，预计17-19年归母净利润分别为7.0/8.9/11.3亿元，对应PE为16/13/10倍。

3. 品牌端：双节叠加，关注效率领先的改革先锋

• 太平鸟：线下零售增长稳健，线上增长强劲，预计17-19年净利润分别为4.5/6.5/8.5亿元，对应PE为32/22/17倍。
• 品牌电商增长超预期，线上与线下均表现良好。与阿里达成战略合作，目标2020年线上线下零售额双百亿。

4. 持续关注的投资主线

• 提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特
• 效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰、富安娜
• 制造业水准全球领先：华孚时尚、江苏国泰、航民股份

关键信息

行业数据

• 2017年1-8月份，全国网上零售额同比增长34.3%，其中实物商品网上零售额增长29.2%，占社会消费品零售总额13.8%。
• 2017年7月/8月，全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长5.3%/10.1%。
• 出口方面，纺织品、服装、鞋类9月同比增速分别为16.18%、-1.76%、4.59%。
• 原材料方面，棉价基本稳定，人民币升值趋势明显。

公司动态

• 海澜之家：大比例入股英氏婴童，布局婴童市场，未来协同效应值得期待。
• 浔兴股份：配股募资不超过15.90亿元，用于偿还贷款及补充流动资金。
• 九牧王：全资子公司参股财通证券，持有6,200万股股份。
• 维格娜丝：非公开发行A股股票申请获得审核通过。
• 朗姿股份：终止非公开发行，改为债券融资。
• 三夫户外：非公开发行股票申请获得核准，同时对外投资古德菲力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动可能影响企业利润。

行业走势

• 本周纺织服装行业指数上涨2.39%，其中纺织制造涨2.32%，服装家纺涨2.43%。
• 重点公司如海澜之家、森马服饰、太平鸟等表现优于行业平均水平。

估值与投资建议

• 海澜之家：当前市值457亿元，对应17年PE为13.7倍，股息率不低于4%，维持“买入”评级。
• 森马服饰：当前市值233.02亿元，对应17年PE为16.33倍，预计17年净利润15.3亿元，维持“买入”评级。
• 太平鸟：当前市值145.58亿元，对应17年PE为31.0倍，预计17年净利润4.7亿元，维持“买入”评级。
• 歌力思：当前市值80.62亿元，对应17年PE为27.8倍，预计17年净利润2.9亿元，维持“买入”评级。
• 华孚时尚：当前市值114亿元，对应17年PE为16倍，预计17年净利润7.0亿元，维持“买入”评级。

图表与数据

• 图表1：天猫双11GMV占阿里全年GMV比例持续提升。
• 图表2：主要纺服出口数据。
• 图表3：百家大型零售企业服装类零售额当月同比。
• 图表4：50家大型零售企业服装类零售额当月同比。
• 图表5：上市公司线上、线下收入及增长速度。
• 图表6：板块本周及年初以来走势。
• 图表7：板块单周涨跌幅前十的股票。
• 图表8：板块单月涨跌幅前十的股票。
• 图表9：全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比。
• 图表10：2016年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比。
• 图表11：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比。
• 图表12：2016年1月至今全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比。
• 图表13：社会消费品零售总额当月同比。
• 图表14：2016年年初至今社会消费品零售总额当月同比。
• 图表15：限额以上企业消费品零售总额当月同比。
• 图表16：2016年年初至今限额以上企业消费品零售总额当月同比。
• 图表17：限额以上零售额：服装类当月同比。
• 图表18：2016年年初至今限额以上零售额：服装类当月同比。
• 图表19：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）。
• 图表20：2016年1月至今服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）。
• 图表21：328级棉花现货价格走势（2012年1月至今）。
• 图表22：328级棉花现货价格走势（2016年1月至今）。
• 图表23：内外棉花价差走势（2012年1月至今）。
• 图表24：内外棉花价差走势（2016年1月至今）。
• 图表25：国内长绒棉137级价格走势（2012年1月至今）。
• 图表26：国内长绒棉137级价格走势（2016年1月至今）。
• 图表27：美国皮马棉-1%关税港口提货价走势（2010年11月至今）。
• 图表28：美元兑人民币汇率走势（2009年11月至今）。
• 图表29：美元兑人民币汇率走势（2016年1月至今）。
• 图表30：国内粘胶短纤价格走势（2013年1月至今）。
• 图表31：国内粘胶短纤价格走势（2016年1月至今）。
• 图表32：国内涤纶短纤价格走势（2013年1月至今）。
• 图表33：国内涤纶短纤价格走势（2016年1月至今）。
• 图表34：国内氨纶40D价格走势（2012年2月至今）。
• 图表35：国内氨纶40D价格走势（2016年1月至今）。
• 图表36：纯棉普梳纱价格走势（2012年1月至今）。
• 图表37：纯棉普梳纱价格走势（2016年1月至今）。
• 图表38：纯棉斜纹布价格走势（2013年6月至今）。
• 图表39：纯棉斜纹布价格走势（2016年1月至今）。
• 图表40：分散染料出口均价走势（2009年1月至今）。
• 图表41：分散染料出口均价走势（2016年1月至今）。
• 图表42：活性染料出口均价走势（2009年1月至今）。
• 图表43：活性染料出口均价走势（2016年1月至今）。
• 图表44：芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价走势（2012年3月至今）。
• 图表45：芝加哥重磅无烙印阁牛皮离岸价走势（2016年1月至今）。
• 图表46：上金所黄金现货Au100g价格走势（2013年1月至今）。
• 图表47：上金所黄金现货Au100g价格走势（2016年1月至今）。
• 图表48：伦敦现货黄金价格走势（2013年1月至今）。
• 图表49：伦敦现货黄金价格走势（2016年1月至今）。
• 图表50：板块公司近期股东大会公告。
• 图表51：重点公司估值表（10月13日收盘价）。

总结

本报告强调行业旺季的到来，以及电商、出口、品牌端等多条主线的潜力。重点推荐了跨境通、南极电商、太平鸟、华孚时尚等企业，认为它们在流量运营、供应链管理、品牌扩张等方面具有明显优势。同时，报告也提到了多个上市公司的重要公告，如海澜之家收购英氏婴童，浔兴股份配股募资，维格娜丝非公开发行等。整体来看，行业呈现复苏态势，投资机会显著，建议投资者关注优质龙头及新模式个股。