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纺织服装行业2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概览

• 2020年：SW纺服板块整体跑输沪深300，全年下跌7.08%。
• 2021Q1：纺服板块整体上涨1.25%，跑赢沪深300，其中服装家纺板块涨幅显著。
• 子行业分化：童装、新零售板块表现较好，而女装、男装、家纺及纺织制造板块表现分化。
• 行业估值：2020年板块估值上移，2021Q1相对市盈率及市净率均有所上升。
• 重点公司表现：太平鸟、比音勒芬、森马服饰等表现突出，部分公司如ST摩登、*ST拉夏跌幅显著。
• 基金持仓：比音勒芬、森马服饰、太平鸟等成为基金重仓标的，配置比例有所提升。
• 风险提示：疫情反复、消费恢复不及预期、国际贸易环境变化等是主要风险。

行情回顾

1.1 行业行情追踪

• 2020年SW纺服板块整体下行，全年下跌7.08%。
• 2021Q1板块涨幅为1.25%，高于沪深300。
• 服装家纺板块在2021Q1涨幅显著，优于纺织制造板块。

1.2 板块估值水平追踪

• 2020年纺织服装板块市盈率（TTM）为36.80倍，相对沪深300市盈率（TTM）16.10倍，为2.29倍。
• 2021Q1纺织服装板块市盈率（TTM）为37.12倍，相对沪深300市盈率（TTM）15.11倍，为2.46倍。
• 板块市净率（TTM）为1.83倍，相对沪深300市净率1.75倍，为1.04倍。

1.3 重点公司回顾

• 2020年表现较好的公司：太平鸟（+105.71%）、探路者（+47.93%）。
• 2021Q1表现较好的公司：美邦服饰（+65.16%）、太平鸟（+60.00%）。
• 表现较差的公司：ST柏龙（-26.20%）、南极电商（-32.89%）。

1.4 基金持仓

• 比音勒芬持股市值最高，为10.38亿元，环比增长5.96亿元。
• 太平鸟持股市值为10.10亿元，环比提升6.05亿元。
• 沪深股通增持比例前五为：地素时尚（+3.67%）、森马服饰（+2.55%）、比音勒芬（+1.285%）、华孚时尚（+0.86%）、搜于特（+0.81%）。

行业综述

2.1 2020年及2021Q1业绩表现

• 2020年：SW纺织服装总营收为2607亿元，同比下降24%；归母净利润为81亿元，同比下降16%。
• 2021Q1：SW纺织服装总营收为657亿元，同比增长9%；归母净利润为50亿元，同比增长370%。
• 子行业表现：
  • 童装：2020年营收/归母净利润为172/5亿元，同比-22%/-72%；2021Q1营收/归母净利润为40/4亿元，同比+22%/+767%。
  • 女装：2020年营收/归母净利润为115/6亿元，同比+11%/-53%；2021Q1营收/归母净利润为31/5亿元，同比+55%/+4%。
  • 男装：2020年营收/归母净利润为371/34亿元，同比-6%/-27%；2021Q1营收/归母净利润为109/16亿元，同比+53%/+299%。
  • 家纺：2020年营收/归母净利润为130/14亿元，同比-2%/-2%；2021Q1营收/归母净利润为32/4亿元，同比+41%/+77%。
  • 新零售：2020年营收/归母净利润为231/-21亿元，同比-6%/-65%；2021Q1营收/归母净利润为44/2亿元，同比-23%/-22%。
  • 纺织制造：2020年营收/归母净利润为267/-5亿元，同比-13%/-126%；2021Q1营收/归母净利润为71/5亿元，同比+35%/+139%。

子行业分析

3.1 童装板块

• 2020年：营收/归母净利润为172/5亿元，同比-22%/-72%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为40/4亿元，同比+22%/+767%。
• 重点公司表现：
  • 森马服饰：2020年营收152亿元，同比-21%；2021Q1营收33亿元，同比+21%。
  • 安奈儿：2020年营收13亿元，同比-5%；2021Q1营收3亿元，同比+33%。
  • 起步股份：2020年营收8亿元，同比-49%；2021Q1营收3亿元，同比+24%。
• 归母净利润：2020年森马服饰盈利8亿元，同比-48%；安奈儿亏损0.5亿元，同比-211%；起步股份亏损3亿元，同比-297%。
• 2021Q1：重点童装公司盈利状况有所恢复，森马服饰、安奈儿、起步股份分别实现归母净利润4亿元、0.5亿元、0.2亿元。

3.2 女装板块

• 2020年：营收/归母净利润为115/6亿元，同比+11%/-53%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为31/5亿元，同比+55%/+4%。
• 重点公司表现：
  • 地素时尚：2020年营收/归母净利润为31/5亿元，同比+55%/+4%。
• 毛利率：2020年女装板块毛利率为63%，同比下降1.94%；2021Q1毛利率为68%，同比+4.36%。
• 净利率：2020年女装板块净利率为+9%，同比下降6.35%；2021Q1净利率为+17%，同比+9.96%。

3.3 男装板块

• 2020年：营收/归母净利润为371/34亿元，同比-6%/-27%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为109/16亿元，同比+53%/+299%。
• 重点公司表现：
  • 太平鸟：2020年营收/归母净利润为109/16亿元，同比+53%/+299%。
• 毛利率：2020年男装板块毛利率为51%，同比下降0.53%；2021Q1毛利率为53%，同比+4.96%。
• 净利率：2020年男装板块净利率为+10%，同比下降0.39%；2021Q1净利率为+17%，同比+9.96%。

家纺板块

• 2020年：营收/归母净利润为130/14亿元，同比-2%/-2%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为32/4亿元，同比+41%/+77%。
• 重点公司表现：
  • 富安娜：2020年营收/归母净利润为31/5亿元，同比+55%/+4%。
• 毛利率：2020年家纺板块毛利率为43%，同比下降0.57%；2021Q1毛利率为44%，同比+0.48%。
• 净利率：2020年家纺板块净利率为+10%，同比下降0.66%；2021Q1净利率为+12%，同比+7.75%。

新零售板块

• 2020年：营收/归母净利润为231/-21亿元，同比-6%/-65%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为44/2亿元，同比-23%/-22%。
• 重点公司表现：
  • 开润股份：2020年营收/归母净利润为31/5亿元，同比+55%/+4%。
• 毛利率：2020年新零售板块毛利率为27%，同比下降5.88%；2021Q1毛利率为26%，同比-4.86%。
• 净利率：2020年新零售板块净利率为+4%，同比下降4.15%；2021Q1净利率为+12%，同比+1.73%。

纺织制造板块

• 2020年：营收/归母净利润为267/-5亿元，同比-13%/-126%。
• 2021Q1：营收/归母净利润为71/5亿元，同比+35%/+139%。
• 重点公司表现：
  • 百隆东方：2020年营收/归母净利润为371/34亿元，同比-6%/-27%。
• 毛利率：2020年纺织制造板块毛利率为13%，同比下降7.10%；2021Q1毛利率为18%，同比-0.63%。
• 净利率：2020年纺织制造板块净利率为-7%，同比下降16.51%；2021Q1净利率为+8%，同比+1.74%。

行业趋势与展望

• 终端需求：国内终端需求保持稳定，各子板块龙头企业均实现稳定增长。
• BCI事件：提升了国内品牌市场关注度，利好后续发展。
• 纺织制造：部分订单可能转移至国内及越南，海外企业不稳定为国内优质企业带来中长期利好。
• 消费复苏：社会消费品零售总额同比增速在2021Q1保持高位，预计未来两个月同比降幅稳中有升。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费恢复速度。
• 消费恢复不及预期：导致行业增长放缓。
• 国际贸易环境变化：可能影响出口业务及原材料价格。