20180611-光大证券-纺织服装行业2018年下半年投资策略_品牌服饰持续复苏_关注棉价上行机会_57页_3mb

品牌服饰持续复苏，关注棉价上行机会

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年纺织服装行业的投资策略，重点探讨了品牌服饰行业的复苏趋势、各子行业复苏时点以及纺织制造行业的棉价上行机会。报告认为，品牌服饰行业自2017H1确立复苏趋势后，持续回暖，整体经营质量提升，复苏周期仍在延续。同时，纺织制造行业面临棉价上行带来的机会，建议关注棉纺企业。

主要观点

品牌服饰行业复苏持续性较强

• 复苏趋势延续：2017H1品牌服饰行业确立复苏，17Q4~18Q1复苏趋势不改，叠加可选消费销售旺季及冷冬因素，数据持续向好。
• 收入与利润改善：2017年品牌服饰行业收入增长15.14%，营业利润和归母净利润均转正。2018Q1收入增速提升至16.28%，利润指标明显改善。
• 毛利率与净利率修复：毛利率在17Q3开始修复，净利率受企业经营能力影响波动较大，但整体呈现上升趋势。
• 存货周转改善：2017年存货周转率明显提升，18Q1存货较年初下降1.76%，显示库存压力减轻。
• 复苏动力：行业复苏将轮动至更多子行业，企业更加注重经营质量和内生增长能力，外延开店恢复增长。

各子行业复苏时点

• 高端服饰、家纺、男装、大众服饰：复苏较早，表现明显改善。
• 其他子行业：如鞋类、内衣、户外等仍处于调整期，尚未全面复苏。
• 复苏分化：随着复苏周期推进，公司个体表现将出现分化，优质企业有望跑赢行业。

纺织制造行业：棉价进入上行周期

• 棉价上行：国内棉价因供需缺口持续走高，国际棉价亦因中国进口增加而上涨，预计棉价上行趋势将延续。
• 出口端回暖：外需好转，需关注汇率波动对出口的影响。
• 环保压力：印染、皮革等子行业面临去产能压力，龙头有望受益。
• 投资建议：关注棉价相关受益标的，如华孚时尚、新野纺织、百隆东方等。

关键信息

重点推荐公司

• 品牌服饰：罗莱生活、安正时尚、海澜之家、歌力思、太平鸟、水星家纺、森马服饰等。
• 纺织制造：华孚时尚、新野纺织、百隆东方等。
• 电商板块：跨境通等跨境电商业务公司。

风险分析

• 终端消费疲软：可能影响品牌服饰公司业绩。
• 汇率波动：对纺织制造出口企业产生影响。
• 棉价波动：对棉纺企业造成业绩不确定性。
• IPO及定增解禁压力：对部分公司造成短期压力。

行业数据支持

• 收入增长：2017年品牌服饰行业收入增长15.14%，2018Q1增长16.28%。
• 利润指标：2017年营业利润和归母净利润分别增长8.77%、3.19%，2018Q1增长23.54%、20.13%。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定，净利率持续提升。
• 存货周转：2017年存货周转率提升，18Q1库存下降，显示消化能力增强。
• 棉价走势：国内和国际棉价均呈上升趋势，供需格局变化支撑上行。

结构与策略

• 行业复苏周期：认为行业处于复苏阶段，未来将持续向好。
• 子行业分析：高端服饰、家纺、男装、大众服饰复苏明显，其他子行业仍需调整。
• 公司表现分化：复苏后公司间差异显现，需关注经营效率和渠道优化。
• 投资建议：优选能长期做大的公司，关注棉价上涨带来的纺织制造机会。

图表与数据说明

• 图1~图37：展示品牌服饰行业及子行业收入、利润、毛利率、净利率、存货周转率等关键指标变化。
• 表1~表22：列出各子行业公司财务数据及盈利预测，用于对比分析。

总结

品牌服饰行业自2017H1确立复苏趋势，持续回暖，毛利率和净利率逐步修复，存货周转率改善，整体进入良性循环。未来复苏将轮动至更多子行业，公司个体表现将出现分化，需关注经营质量及渠道优化。纺织制造行业因棉价上行而受益，建议关注棉纺企业及出口型公司。投资策略上，优选能长期做大的公司，关注棉价上涨带来的投资机会。