20220712-国信证券-中际旭创-300308.SZ-二季度盈利能力提升_受益于高端产品加速部署_6页_375kb

中际旭创 (300308.SZ) 总结

核心内容

中际旭创在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为4.5-5.3亿元，同比增长32%-56%；扣非后净利润为4-4.8亿元，同比增长30%-56%。公司业绩增长主要得益于收入端的增长、毛利率的改善、美元汇率波动带来的正向影响，以及股权激励费用的减少。

主要观点

• 收入增长：公司受益于数据中心客户资本开支的持续投入，以及其在高端光模块市场的龙头地位，推动了收入的稳步增长。
• 毛利率改善：公司通过优化业务结构，加快了400G和200G等高端产品的部署，同时通过降本增效措施降低了原材料和生产成本，毛利率持续提升。
• 盈利能力提升：2022年第二季度公司预计实现2.3-3.1亿元的营收，同比增长12%-50%。相较于第一季度的2.2亿元，环比增长7%-44%。公司的毛利率和净利率在200G和400G产品占比提升的背景下持续改善。
• 未来展望：公司预计下半年芯片供应问题将有所缓解，客户订单交付量将持续攀升，进一步推动业绩增长。
• 市场份额稳固：根据Dell’Oro数据，2022年全球数据中心资本开支预计增长17%，带动光模块需求增长。公司在200G和400G产品市场保持领先，竞争优势明显。800G光模块已进入量产阶段，为公司长期增长奠定基础。
• 研发投入：公司加大了新产品和新技术的研发投入，特别是在800G系列光模块和400G硅光芯片领域，为行业景气度红利做好准备。
• 非光通信领域探索：公司已成立专业团队，在激光雷达、消费电子等非光通信领域进行深入研究，探索新的业绩增长点。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 当前股价对应PE分别为22倍、19倍、16倍，盈利预测为2022-2024年归母净利润分别为11.1亿元、13.0亿元、15.0亿元。

风险提示

• 海外云厂商资本开支不及预期。
• 市场价格战风险。
• 汇率波动风险。

公司研究·财报点评

• 公司在2022年第二季度的盈利能力提升，受益于高端产品加速部署。
• 苏州旭创是公司主要的收入和利润贡献主体，扣除股权激励费用的影响，其单体净利润约为5-6亿元，同比增长23%-47%。
• 公司的毛利率和净利率持续改善，主要得益于业务结构优化和降本增效。
• 下游客户需求旺盛，出货量逐季度提升。

可比公司估值表

财务指标分析

• ROE：公司ROE预计在2022-2024年分别为9%、10%、10%，显示盈利能力稳步提升。
• 毛利率：预计保持在26%左右，显示公司对成本的控制能力增强。
• EBIT Margin：预计在12%左右，显示公司经营效率良好。
• 资产负债率：预计在30%左右，显示公司财务结构稳健。

市场走势

• 公司的市场走势图显示，公司股价表现良好，与市场指数相比保持上升趋势。

分析师声明

• 分析师保证所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，力求独立、客观、公正。
• 分析师未就报告所提供的具体建议或意见直接或间接收取任何报酬。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）。

重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。
• 报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议。
• 报告内容仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。