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燃料油期货周报总结（2023.03.27-03.31）

核心内容概述

本周燃料油市场呈现震荡回升态势，高硫燃料油（FU2305）主力合约周涨幅达4.52%，报收2750元/吨；低硫燃料油（LU2305）主力合约周涨幅为3.01%，报收3837元/吨。整体来看，高硫燃料油表现优于低硫，市场基本面延续分化，建议投资者维持做空LU-FU价差策略。

主要观点

• 价格走势：高硫燃料油涨幅较大，低硫燃料油涨幅较小，价差有所收窄。
• 成本支撑：原油价格企稳回升，成本端对燃料油形成支撑。
• 供需格局：高硫燃料油供给减少，需求回升，价格偏强；低硫燃料油需求疲软，供给端压力缓解，价格偏弱。
• 策略建议：基于高低硫基本面分化，建议投资者逢高做空LU-FU价差。

关键信息

一、燃油期现货周度行情

二、燃料油现货行情

三、成本端原油行情

• 宏观风险消息暂时平静，叠加原油供给减少，成本端原油企稳回升。
• 原油价格对燃料油形成支撑。

四、燃油基本面分析

（一）库存情况

• 新加坡高低硫燃料油库存合计2258万桶，环比减少2.04%，库存在5年均值上方运行。

（二）供给分析

• 高硫燃油：俄罗斯高硫燃油产量和出口量逐步下滑，新加坡高硫供给压力减轻；中东、南亚地区发电需求逐步向旺季过渡。
• 低硫燃油：欧洲柴油裂解价差持续下行，欧盟对俄成品油制裁落地，欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，低硫生产分流作用不明显；亚太地区低硫燃油发电需求逐步下行。

（三）需求分析

• 高硫燃油：船用需求高位回落，替代作用趋弱；发电需求回暖，整体高硫需求有望增强。
• 低硫燃油：全球航运市场整体疲弱，低硫船用燃油消费低迷；新加坡低硫燃油销量及船用销售均呈下降趋势。

影响因素总结

利多因素

1. OPEC坚持减产，欧盟全面禁运俄罗斯海运原油，供给端收缩支撑中长期油价。
2. 俄罗斯炼厂中长期开工率预期下滑，高硫燃油出口至亚太的贸易量逐步减少。
3. 中东、南亚地区电厂采购高硫燃料油发电需求处于淡季向旺季过渡。

利空因素

1. 欧美银行业风暴拉升全球市场对风险资产的避险情绪。
2. 欧盟对俄成品油制裁落地，欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，柴油供给紧张局面不及预期。
3. 亚太地区日韩等国冬季低硫燃油发电需求逐步进入淡季。

主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：成本端原油企稳，高硫燃油供给减少、需求回暖，低硫燃油需求疲软，基本面分化明显，建议投资者做空LU-FU价差。
• 风险点：俄乌局势进一步恶化、欧美银行业危机加剧，可能对市场情绪和油价走势产生较大影响。

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