20220724-华泰期货-燃料油周报_低硫燃料油基本面边际转弱_13页

低硫燃料油基本面边际转弱总结

核心内容

本报告分析了近期低硫燃料油（VLSFO）和高硫燃料油（HSFO）市场基本面的变化趋势，指出低硫燃料油市场结构出现边际转弱的迹象，而高硫燃料油市场则有所企稳。整体来看，由于宏观经济压力与原油供需的不确定性，市场短期内趋势不明朗，建议投资者保持观望态度，同时可考虑逢高空LU-FU价差的交易机会。

主要观点

原油市场

• 国际油价维持在100美元/桶左右震荡，市场多空因素交织。
• 宏观层面利空因素包括美联储加息引发的衰退预期、新兴市场债务危机、国内疫情和地产危机，导致市场对经济下行和石油需求收缩的担忧加剧。
• 尽管如此，原油基本面仍偏紧，供应端恢复缓慢，短期内难以完全填补俄罗斯的出口缺口。

低硫燃料油市场

• 5月份以来，低硫燃料油市场表现较强，但近期出现边际转弱迹象。
• 外盘现货升贴水、月差及裂解价差从高位回落，主要受海外炼厂开工负荷提升及汽柴油需求疲软的影响。
• 新加坡低硫燃料油的裂解价差显著下滑，部分组分（如VGO、催化柴油）开始回流至调和池，预示低硫燃料油供应有望反弹。
• 我国第三批低硫燃料油出口退税配额下发，进一步释放低硫油产量，对保税区供应紧张局面起到缓解作用。

高硫燃料油市场

• 高硫燃料油市场结构有所企稳，主要得益于季节性需求的提升，尤其是中东地区发电需求增加。
• 沙特7月份预计到港高硫燃料油量环比和同比均有所增长，显示出一定的需求支撑。
• 然而，市场过剩压力仍然存在，尤其是在炼厂开工回升及俄罗斯出口持续流向亚太地区的背景下，高硫油的结构性改善有限。

关键信息

• 低硫燃料油：基本面边际转弱，供应回升，内外盘价差和裂解价差回落，市场结构趋于宽松。
• 高硫燃料油：需求端支撑增强，市场结构企稳，但供应端压力未完全释放。
• 价差机会：由于高低硫价差处于绝对高位，短期可考虑逢高空LU-FU价差。
• 市场不确定性：油价走势受宏观和基本面双重影响，短期内方向不明朗，或维持震荡和高波动状态。

策略建议

• 总体策略：建议投资者观望为主。
• 具体策略：可考虑逢高空LU2209-FU2209价差，捕捉阶段性机会。

风险提示

• 炼厂开工超预期
• FU仓单注册量大幅增加
• 航运业需求超预期
• 汽柴油市场大幅走强
• 中东、南亚发电厂燃油需求不及预期
• 脱硫塔安装进度不及预期

图表概述

本报告附有30余张图表，涵盖以下内容：

• 价格走势：SHFE FU主力结算价、远期曲线、现货价格、掉期价格等。
• 价差分析：SHFE FU与原油的比价、裂解价差、INELU与SHFEFU价差、VLSFO与HSFO价差等。
• 库存数据：新加坡、西北欧、富查伊拉、美国等地燃料油库存变化。
• 产量与销量：俄罗斯、巴西、墨西哥、新加坡等地区的燃料油产量及销量数据。
• 市场结构：月差、季节性、贴水等指标分析市场供需变化。

结论

当前低硫燃料油基本面边际转弱，而高硫燃料油在需求端有所支撑。尽管高低硫价差处于高位，但市场整体仍面临较大不确定性，投资者需谨慎对待。建议在市场波动中保持观望，同时关注LU-FU价差的交易机会。