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燃料油早报总结（2023-04-03）

核心内容概览

本报告为大越期货投资咨询部发布的燃料油市场早报，由分析师金泽彬撰写，提供燃料油期货与现货市场的分析及投资建议。

主要观点

基本面

• 高硫燃油：俄罗斯高硫燃油产出逐步下滑，对新加坡供给压力减弱；经济性与季节性因素推动高硫燃油需求增长，整体预期向好，偏多。
• 低硫燃油：库存处于5年均值上方，需求疲软，基本面偏空。

基差

• 新加坡高硫380燃料油折盘价为2900元/吨，FU2309收盘价为2772元/吨，基差为128元/吨，期货贴水现货，偏多。

库存

• 新加坡高低硫燃油库存为2258万桶，环比减少2.04%，库存处于5年均值上方，偏空。

盘面

• 燃料油价格运行于20日线下方，20日线向下，偏空。

主力持仓

• 主力持仓净空，空头减少，偏空。

预期

• 成本端原油大幅拉升叠加燃油基本面预期向好，短期燃油预计震荡偏多运行为主。

关键影响因素

利多因素

1. OPEC减产：OPEC坚持减产，支撑中长期油价。
2. 俄罗斯供给减少：俄罗斯炼厂中长期开工率预期下滑，高硫燃油出口至亚太减少，对新加坡供给压力减轻。
3. 中东、南亚需求回暖：中东、南亚电厂采购高硫燃料油发电需求由淡季向旺季过渡。

利空因素

1. 宏观避险情绪：欧美银行业风暴拉升全球市场对风险资产的避险情绪。
2. 欧盟成品油制裁：欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，柴油供给紧张局面不及预期，对低硫燃油的分流作用不明显。
3. 亚太低硫需求下降：日韩等国冬季低硫燃油采购旺季向淡季过渡，低硫燃油需求逐步下行。

主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 当前市场宏观避险情绪升温，成本端原油驱动偏弱，高低硫燃油基本面预期分化，高硫走强而低硫走弱。
• 建议投资者逢高做空LU-FU价差。

风险点

• 俄乌局势恶化：可能加剧地缘政治风险，影响原油及燃料油市场。
• 欧美银行业危机加剧：可能进一步影响市场情绪与资金流动。

市场数据

燃油期货行情

新加坡燃料油现货行情

成本端原油行情

• 宏观风险消息暂时平静叠加供给减少，成本端原油企稳回升。

基本面分析

高硫燃油

• 需求：船用与发电需求逐步增强，中东、南亚地区发电需求由淡季向旺季过渡，预计高硫需求将走强。
• 价差：新加坡高低硫价差高位回落，高硫对低硫的替代作用逐步趋弱。

低硫燃油

• 供给：美国炼厂开工率处于历史偏高位置，对高硫燃油进料需求保持稳定。
• 需求：全球航运活动回暖但整体疲弱，低硫船用燃油消费低迷；新加坡低硫燃油销量及销售量均呈现下降趋势。

结论

综合基本面、基差、库存及市场情绪，短期燃料油市场预计震荡偏多运行，但需关注宏观风险与地缘政治因素对市场的潜在影响。投资者可考虑在高硫燃油走强背景下逢高做空LU-FU价差。