20211107-华泰期货-燃料油周报_燃料油基本面矛盾不大_注意原油端波动风险_10页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

当前燃料油市场基本面矛盾不大，整体呈现中性偏多的态势。虽然近期原油价格出现回调，但市场对供应端风险的担忧是主要驱动因素。在原油市场供不应求的背景下，燃料油价格仍受到成本端支撑。同时，燃料油内部的高低硫价差格局持续，低硫燃料油表现相对较强，但四季度高硫燃料油或有阶段性收紧的可能。

主要观点

• 原油端波动风险：上周原油价格高位回调，主要反映市场对供应端风险的担忧。尽管中国疫情反弹对消费有短期冲击，但海外旅行限制逐步放开，油品需求恢复，形成对冲。美国可能通过释放战略储备和放松对伊朗制裁来平抑油价，但这些因素尚未证实，因此油价预计仍将维持高位震荡。

• 燃料油基本面：

  • 低硫燃料油：受汽柴油分流和加氢成本高企支撑，基本面较强。
  • 高硫燃料油：发电与炼化需求下滑，价差结构跌至低位，但四季度俄罗斯新增渣油深加工装置可能带来阶段性收紧。
  • 价差走势：预计冬季高低硫燃料油价差仍有上行空间，但短期缺乏明显驱动。

• 市场操作建议：

  • 单边策略：LU主力合约可逢低多头，前期多单可适当减仓。
  • 价差策略：LU2201-FU2201价差可逢低做多，前期多单可继续持有。
  • 风险提示：需关注疫情控制、欧佩克增产、脱硫塔安装数量、航运需求、汽柴油消费、仓单注册等风险因素。

关键信息

原油与燃料油关系

• 原油价格波动将对燃料油价格产生重要影响，燃料油单边走势将更多跟随原油。
• 美国可能通过释放战略储备和放松对伊朗制裁来影响油价，但效果尚不确定。

燃料油供需结构

• 低硫燃料油：需求支撑较强，加氢成本高企抑制深加工，基本面相对稳固。
• 高硫燃料油：需求下滑，价差结构走低，但四季度可能因俄罗斯新增装置而阶段性收紧。
• 全球供应与库存：全球库存处于偏低水平，四季度原油市场预计仍维持供不应求格局。

区域市场表现

• 新加坡：船供油总量及不同规格燃料油的进口、出口数据反映市场供需变化。
• 韩国：BunkerC燃料油的进口与消费量显示需求相对稳定。
• 俄罗斯与沙特：燃料油产量数据表明供应端的稳定性，但受地缘政治与经济因素影响较大。
• 巴西与墨西哥：燃料油产量及进出口数据显示区域市场供需平衡状况。

库存数据

• ARA地区：燃料油库存较低，显示市场紧张。
• 新加坡：渣油库存维持低位，反映市场对燃料油的需求较高。
• 富查伊拉：重馏分及渣油库存处于较低水平，显示市场供应紧张。
• 美国：燃料油库存变化反映市场供需动态。

策略与风险提示

投资策略

• 单边策略：LU主力合约可逢低多头，前期多单可适当减仓。
• 价差策略：LU2201-FU2201价差可逢低做多，前期多单可继续持有。

风险因素

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期或不及预期
• 脱硫塔安装数量增长超预期
• 航运需求改善不及预期
• 汽柴油消费改善不及预期
• LU仓单大量注册或FU仓单大量注销

数据来源与联系方式

• 数据来源：Platts、Bloomberg、华泰期货研究院
• 公司总部：
  • 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
  • 电话：400-6280-888
  • 网址：www.htfc.com

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
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  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175，kangyanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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