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原油价格上行 高硫燃油值得期待

核心内容

当前燃料油市场呈现震荡走势，主要受原油价格波动影响。高硫燃料油（LU）和低硫燃料油（FU）的主力合约预计运行区间分别为[3500, 4200]和[2500, 3300]。短期来看，成本支撑为主，市场对高硫燃油的预期较为积极。

主要观点

• 价格走势：燃油价格短期震荡，成本端不确定性影响较大。
• 高硫燃油：因炼厂需求及南亚发电旺季支撑，高硫燃油具备一定上涨潜力。
• 低硫燃油：由于LNG价格下跌及欧洲能源需求未明显增长，低硫燃油需求增长受限，替代效应减弱。
• 库存情况：新加坡和ARA地区库存下降，富查伊拉库存因新产能投产而上升，整体库存压力不大。
• 策略建议：关注多燃料油空低硫燃料油的策略，高硫燃油可能更具投资价值。

关键信息

供给端分析

1. OPEC+和俄罗斯减产：全球中重质原油比例下降，原料减少。
2. 俄罗斯出口变化：俄罗斯成品油禁令生效，但实际制裁效果尚未显现，出口方向转向亚太，短期未明显收缩。
3. 国内低硫燃料油产量：2023年2月低硫燃料油产量或降至100万吨附近，较2022年同期下降约2.79%。
4. 低硫燃料油出口配额：2023年第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，较2022年增加约23.08%。

需求端分析

1. 船燃需求疲软：当前柴油裂解价差回落，低硫燃料油需求维持低位。
2. 高硫燃油需求增强：南亚发电旺季将推动高硫燃油需求上升。
3. 炼厂需求：山东地炼催化装置利润处于低位，延迟焦化装置利润维持历史均值水平。

市场动态

• 库存变动：新加坡和ARA地区库存下降，富查伊拉库存因新产能投产而小幅上升。
• 运费与替代效应：海运燃料运费上涨，但实际船燃需求未明显改善，低硫燃油替代效应减弱。
• 价格数据：
  • FU2305：上周收于2750元/吨，周涨幅5.69%。
  • LU2306：上周收于3837元/吨，周涨幅3.84%。
  • 新加坡高硫燃料油：价格为417.12美元/吨，环比上涨21.84美元/吨。
  • 新加坡低硫燃料油：价格为567.50美元/吨，环比上涨3美元/吨。
  • 舟山高硫燃料油：价格为468美元/吨，环比上涨20美元/吨。
  • 舟山低硫燃料油：价格为565美元/吨，环比下跌25美元/吨。

价差与利润

• 新加坡0.5% -布伦特：价差为8.30美元/吨，环比下跌0.46美元/吨。
• 新加坡3.5% -布伦特：价差为14.50美元/吨，环比下跌6.50美元/吨。
• 柴油裂解价差：持续走低，显示需求疲软。
• 炼厂加工利润：山东地炼催化利润为-130元/吨，延迟焦化利润为287元/吨。

风险提示

1. 原油价格大幅下降可能影响燃料油成本支撑。
2. 俄罗斯成品油出口受到明显扼制可能改变全球供应格局。

本周关注

• 新加坡渣油库存变动
• 伊朗核协议谈判进展

投资咨询业务资格

• 证监许可[2011年]1444号

附录：图表说明

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU价格走势
• 图3：新加坡高硫纸货价格
• 图4：新加坡高硫燃油贴水
• 图5：Brent与WTI价格
• 图6：新加坡柴油与汽油价格
• 图7：BDI指数
• 图8：SCFI指数
• 图9：国内炼厂开工情况
• 图10：中国高硫燃料油产量
• 图11：国内二次加工利润
• 图12：中国低硫燃料油供给
• 图13：新加坡低硫船用燃油需求
• 图14：新加坡渣油库存
• 图15：ARA渣油库存

资料来源

• Wind、Bloomberg、中财期货投资咨询总部

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