20240908-华泰期货-燃料油周报_油价持续走低_低硫燃料油现货偏紧_12页_840kb

燃料油周报分析摘要

免责声明：
本报告基于公开信息编制，对市场观点和预测仅反映报告发布当下的判断，请投资者谨慎参考。

战略摘要

建议保持谨慎，单边市场中性以观望为主；关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会；适当考虑LU正套策略，因前期头寸涨幅较大，投资者或需部分止盈。

市场分析

原油价格下跌的主要驱动因素来自宏观经济放缓和自身基本面利空：

• 美国经济数据放缓，风险资产整体走弱，带动原油同步回撤。
• 需求增长乏力，基本面转向过剩趋势明显，平衡表持续吃紧。
• 尽管收到欧佩克推迟增产的消息，但反映需求疲软超预期。

当前全球需求增长空间有限，预测除生物燃料外，整体需求增量在50-80万桶/日，即使维持欧佩克产量，也可能出现过剩。

基本面分析：供大于求压力继续积累

高硫燃料油（HSFO）：

• 高硫燃料油强势阶段基本结束，目前裂解价差在-117美元/桶附近，较高点下跌8美元。
• 发电旺季接近尾声，进口数量虽有所增长但需求降温。
• 炼厂利润不佳，进口积极性下降，中东需求回落明显。

低硫燃料油（LSFO）：

• 市场结构显著走强，现货及期货均供应偏紧，裂解价差和现货升水均走高。
• 主要驱动因素为供应端收紧：原料调配困难、出口退税配额减少、炼厂产量下降。

品种分化

• 高硫燃料油：供过于求预期升温和估值回调风险同步上涨。
• 低硫燃料油：短期供给限制驱动市场走强，但面对中期过剩压力和产能扩张，坚持向上突破的难度较大。

主要策略建议

操作方向：

• 逢低多LU2411与FU2411价差策略，仍具备机会。
• 关注正套套利空间。

投资风险提示：

• 俄罗斯炼厂检修情况变化、
• 伊朗出口不达预期、
• 中东、中国电力需求超预期、
• 船用燃料需求结构变动、
• 低硫产量超预期上升。

附图摘要

内容重点显示了高硫裂解价差、与原油比价、库存情况及月差季节性波动等核心图表。