20181105-联讯证券-_联讯电新锂电专题之一_新补贴政策实施_强者恒强趋势明显_25页_1mb

电气设备与新能源行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源汽车补贴政策调整对行业的影响，重点围绕动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等产业链环节展开，指出政策调整后行业集中度提升、高端产品需求增长、技术实力成为竞争关键等趋势。

主要观点

1. 政策调整后销量稳步提升，新能源车发展趋势不变

• 新补贴政策自2018年6月12日实施，相比2017年政策，技术参数要求提高，补贴额度未大幅下调。
• A00级车型销量占比明显下滑，A级车型销量占比提升。
• 客车和专用车补贴大幅下调，技术参数要求提高，导致过渡期抢装明显，但整体产量仍保持增长。

2. 高端产品占比提升，增量来自三元电池

• 单车带电量显著提升，纯电动乘用车平均带电量达40kWh，客车和专用车分别达191kWh和54kWh。
• 2018年动力电池需求预计达58GWh，增速60%，2020年预计超过100GWh，近4年复合增速达40%。
• 三元电池成为主流，预计2020年三元电池产量接近90GWh，4年复合增速达90%。
• 高镍三元材料由于制备难度大、供应有限，仍将紧俏。

3. 新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益

• 行业集中度提升，动力电池前五企业市占率已达78.3%，较2017年提升16.7%。
• 宁德时代和比亚迪占据动力电池市场主导地位，市占率超过60%，具备技术与成本优势。
• 正极材料中三元材料占比提升，高镍三元材料成为未来发展方向。
• 负极材料市场集中度较高，人造石墨CR5约为80%，硅碳负极材料具备提升能量密度潜力。
• 隔膜市场中湿法工艺成为主流，但产能扩张导致竞争加剧，成本优势企业将获更大市场份额。

关键信息

行业趋势

• 新能源汽车产量持续增长：2018年全年预计接近110万辆，行业已消化补贴下调影响。
• 高端产品需求上升：政策推动电池能量密度提升，三元电池成为主流。
• 行业集中度提升：动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等环节集中度持续上升。

产业链分析

• 动力电池：宁德时代和比亚迪市占率领先，预计2020年三元电池产量达90GWh。
• 正极材料：三元材料占比60%，高镍三元成为未来方向，LFP及低镍材料面临产能过剩。
• 负极材料：人造石墨CR5达80%，硅碳负极是下一代材料，具备高比容量。
• 隔膜：湿法工艺成为主流，但产能扩张可能导致价格竞争，成本控制能力强的企业将受益。

投资建议

• 推荐企业：宁德时代（动力电池龙头企业）、当升科技（高镍三元技术领先）、杉杉股份（三元正极材料市场份额领先、成本控制能力强）、璞泰来（负极材料市场领先）、恩捷股份（湿法隔膜龙头企业）、星源材质（干法隔膜龙头企业）。

风险提示

• 新能源车产量增速不及预期，2020年或无法达到200万辆目标。
• 补贴退坡速度超预期，可能影响产业链利润。
• 现有技术提升遭遇瓶颈，难以完成既定发展目标。

结论

新能源汽车补贴政策的调整推动了行业向高端化发展，三元电池成为主流，技术实力和成本控制能力成为企业竞争的关键。行业集中度持续上升，龙头企业将获得更大市场份额，而技术落后、成本较高的企业则面临淘汰风险。建议关注具备技术优势和市场领先地位的公司，同时警惕行业增速不及预期、补贴退坡超预期及技术瓶颈等风险。