【联讯电新2019年度投资策略】锂电池行业：补贴退坡不改新能源车发展，强者恒强趋势明显-20181211-联讯证券-24页-1mb

2019年锂电池行业投资策略总结

核心内容概述

2019年锂电池行业投资策略报告指出，新能源汽车行业在补贴退坡的背景下仍保持增长趋势，行业集中度进一步提升，技术实力成为决定企业未来收益的关键因素。报告重点分析了动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等产业链环节的发展趋势，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 补贴进入新阶段，高端产品占比提升

• 政策调整：2018年2月，四部委联合发布新补贴政策，提高技术参数要求，推动产品结构高端化。
• 销量变化：A00级车型销量占比明显下滑，A级车型销量占比提升。
• 带电量提升：2018年1-10月纯电动乘用车平均带电量达40kWh，客车和专用车分别达191kWh和54kWh。
• 市场预测：2018年动力电池需求预计达58GWh，增速60%；2020年需求将超100GWh，复合增速40%。
• 技术路线：三元电池是当前最优选择，预计2020年三元电池需求将接近90GWh，复合增速90%。

2. 补贴逐步退坡，新能源车发展趋势不变

• 补贴调整节奏：2019年补贴调整将延续2018年框架，以提高技术参数为主，下调幅度预计小于2018年（约20%）。
• 销量预测：预计2019年全年新能源车产量将超150万辆。
• 市场影响：客车市场由公交更新带动，销量稳定；专用车市场积极因素显现，销量有望保持稳定。

3. 新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益

• 动力电池：宁德时代和比亚迪市占率超过60%，规模效应和研发投入使其占据优势。
• 正极材料：三元材料成为主流，高镍三元是未来趋势，LFP及低镍材料面临产能过剩，利润率下降。
• 负极材料：市场集中度高，硅碳负极成为提升能量密度的关键，关注有研发优势的企业。
• 隔膜材料：湿法隔膜将成为主流，成本控制能力强的企业将占据更大市场份额。

投资建议

动力电池企业

• 推荐企业：宁德时代、比亚迪（市占率领先）
• 理由：规模效应带来成本优势，技术领先，研发投入充足，具备较强竞争力。

正极材料企业

• 推荐企业：当升科技（高镍三元技术领先）、杉杉股份（三元正极材料市场份额领先、成本控制能力较强）
• 理由：高镍三元材料技术要求高，供应有限，市场需求旺盛，具备高增长潜力。

负极材料企业

• 推荐企业：璞泰来、杉杉股份
• 理由：市场集中度高，具备稳定利润率；硅碳负极研发能力突出，未来应用前景广阔。

隔膜材料企业

• 推荐企业：恩捷股份（湿法隔膜龙头）、星源材质（干法隔膜龙头）
• 理由：湿法隔膜技术成熟，应用广泛；干法隔膜具备环保优势，未来市场潜力大。

风险提示

1. 新能源车产量不及预期：2020年新能源车产量可能无法达到200万辆目标。
2. 补贴退坡速度超预期：可能导致新能源车产业链利润下滑，影响行业发展。
3. 技术瓶颈：现有技术提升可能遭遇瓶颈，影响行业发展目标的实现。

产业链发展现状与展望

• 动力电池：行业集中度提升，宁德时代和比亚迪占据主导地位。
• 正极材料：三元材料占比提升，高镍三元成为发展方向。
• 负极材料：人造石墨占主导，硅碳负极是未来突破方向。
• 隔膜材料：湿法工艺逐渐主流，干法工艺具备环保优势。

总结

2019年锂电池行业在补贴退坡背景下，整体仍保持增长态势，高端产品需求上升，行业集中度提升，技术实力成为竞争关键。宁德时代、比亚迪、当升科技、杉杉股份、璞泰来、恩捷股份和星源材质等企业具备较强竞争优势，值得关注。同时，行业面临产量不及预期、补贴退坡速度过快和技术创新瓶颈等风险，投资者需谨慎评估。