20220413-财信证券-江化微-603078.SH-一季度利润高增长_产能逐步投放未来业绩可期_3页_592kb

公司点评总结

核心内容

本份报告是对江化微（股票代码：603078.SH）的公司点评，主要分析其2022年一季度业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司业绩已出现明显拐点，进入产能快速投放期，预计未来三年将保持高增长态势。当前股价为27.43元，处于52周价格区间（0.00-37.77元）的低位，合理估值区间为36.12-39.48元，维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年一季度：公司实现归属于上市公司股东的净利润3100万元-3500万元，同比增长232%-275%，环比增长8.03%-21.97%。
• 扣非净利润：3110万元-3510万元，同比增长258%-304%，环比增长17.27%-32.36%。
• 增长原因：江阴基地二期产能逐步释放，客户结构持续优化，湿电子化学品产销量和毛利率同步上升，盈利能力维持高位。

2. 产能释放与市场拓展

• 镇江基地：已试生产出合格的G5级湿电子化学品，预计4月底正式投产，全年产能利用率预计达50%以上。
• 眉山基地：6万吨产能已投料生产，3万吨循环回收产能处于试生产阶段，预计6月正式投产，全年产能利用率预计达60%以上。
• 市场影响：镇江基地投产后，公司有望抢占国产12英寸高端半导体用湿电子化学品市场，业绩将快速上升。

3. 盈利预测

• 营业收入：预计2022年-2024年分别为15.83亿元、19.82亿元、24.63亿元。
• 归母净利润：预计2022年-2024年分别为1.64亿元、2.68亿元、3.89亿元。
• 每股收益：预计2022年-2024年分别为0.84元、1.37元、1.99元。
• 估值：给予2022年43-47倍PE估值，合理市值区间为70.52-77.08亿元，股价合理区间为36.12-39.48元。

4. 财务指标变化趋势

• 毛利率：从2020年的0.26上升至2022年的0.22，随后逐步提升至2024年的0.28。
• 净利率：从2020年的0.09提升至2024年的0.16。
• ROE：从2020年的0.05提升至2024年的0.23。
• 资产负债率：从2020年的0.43上升至2022年的0.58，随后有所下降。

关键信息

投资要点

• 公司一季度业绩显著增长，表明其已进入业绩拐点。
• 产能逐步释放，尤其是镇江和眉山基地，将推动未来业绩增长。
• 高技术壁垒的G5级湿电子化学品产品，增强了公司在高端市场的竞争力。
• 给予公司2022年43-47倍PE估值，股价合理区间为36.12-39.48元。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 限电限产政策可能影响生产。
• 行业竞争加剧。
• 项目投产不及预期。
• 国产替代进展不及预期。

相关报告

1. 《江化微：江化微(603078.SH)公司点评：业绩拐点确认，进入产能快速投放期》（2022-03-17）
   该报告确认了公司业绩拐点，指出产能释放带来的增长潜力。

2. 《江化微：江化微（603078.SH）公司点评：镇江基地获危化品经营许可证，G5产能放量可期》（2022-01-11）
   报告强调镇江基地的产能释放，以及G5级产品的市场前景。

3. 《江化微：江化微（603078.SH）公司深度：湿电子化学品龙头，G5级产能释放提振公司业绩》（2021-12-16）
   深度分析公司作为湿电子化学品龙头的地位，以及G5级产品对业绩的提振作用。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内，所评股票涨跌幅相对于沪深300指数的变动幅度为基准。

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：5%-15%。
  • 中性：-10%至5%。
  • 回避：-10%以下。

• 行业投资评级：以行业指数涨跌幅为基准。

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：-5%至5%。
  • 落后大市：-5%以下。

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成任何广告或投资建议，仅用于提供信息。
• 投资者应自行关注信息的更新或修改。
• 报告不承诺投资者获利，不对投资损失负任何责任。
• 投资者应谨慎决策，不应将本报告作为投资决策的唯一参考。

财信证券研究发展中心

• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438