20211118-开源证券-江化微-603078.SH-公司信息更新报告_引入国资控股_增强市场竞争力_4页_818kb
报告摘要
江化微（603078.SH）总结
核心内容概述
江化微（6038.SH）是一家国产湿电子化学品龙头企业，2021年11月18日发布公告，宣布引入国资控股，以增强市场竞争力。公司通过股份转让和非公开发行股票的方式实现这一目标，同时积极扩产，推动产品升级，以提升其在半导体和面板领域的市场份额。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力充足。
主要观点
- 国资控股：公司股东殷福华、季文庆及镇江市杰华投资有限公司拟将其持有的公司股份转让给淄博星恒途松，合计约11.46%。同时，公司拟向其非公开发行约3473.95万股股票，募资7亿元，交易完成后淄博星恒途松将持股约24.79%，成为控股股东，实际控制人变更为淄博市财政局。
- 增强竞争力：引入国资控股将显著提升公司的融资能力和市场竞争力，有利于公司长期发展。
- 积极扩产：公司四川基地6万吨新产能和镇江基地一期5.8万吨新产能将分别面向西南地区面板客户和半导体客户，预计2021年底前投产。
- 产品升级：公司正在推进产品升级，主要面向半导体行业的G5产品，以拓展高端市场。
- 盈利预测：分析师维持2021-2023年盈利预测，预计公司净利润分别为0.50亿元、1.56亿元、2.39亿元，EPS分别为0.25元、0.80元、1.22元。当前股价对应PE为117.4倍，未来三年PE将逐步下降至24.5倍。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：29.82元
- 一年最高最低：39.82元/0.00元
- 总市值：58.44亿元
- 流通市值：58.44亿元
- 总股本：1.96亿股
- 流通股本：1.96亿股
- 近3个月换手率：171.08%
股权结构变化
- 股份转让后，淄博星恒途松将持股约24.79%
- 殷福华、季文庆及镇江市杰华投资有限公司将合计持股约22.27%
- 实际控制人将由原股东变更为淄博市财政局
产能与产品拓展
- 四川基地：6万吨新产能（面向西南面板客户）
- 镇江基地：5.8万吨新产能（面向半导体客户，预计2021年底投产）
- 产品升级：重点发展G5产品，拓展高端市场
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 0.49 | 0.56 | 0.86 | 1.53 | 2.14 |
| 归母净利润 | 0.035 | 0.058 | 0.050 | 0.156 | 0.239 |
| EPS（摊薄） | 0.18 | 0.30 | 0.25 | 0.80 | 1.22 |
| P/E（倍） | 169.3 | 100.4 | 117.4 | 37.4 | 24.5 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 30.1 | 25.8 | 20.3 | 25.1 | 26.8 |
| 净利率（%） | 7.0 | 10.3 | 5.8 | 10.2 | 11.2 |
| ROE（%） | 4.2 | 5.1 | 4.2 | 11.9 | 15.8 |
| 资产负债率（%） | 41.5 | 43.9 | 48.0 | 55.4 | 58.9 |
| 净负债比率（%） | 4.1 | -4.0 | 25.5 | 51.8 | 75.3 |
| P/B（倍） | 7.4 | 5.2 | 5.1 | 4.6 | 3.9 |
| EV/EBITDA（倍） | 76.4 | 51.0 | 58.4 | 23.6 | 15.6 |
风险提示
- 产品升级不及预期
- 产能释放不及预期
- 原材料价格波动风险
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司实际控制人变更为国资，将增强融资实力和市场竞争力，同时新产能即将投产，产品升级拓展高端市场，未来成长潜力进一步加强。
估值说明
- 当前股价对应PE为117.4倍，未来三年PE将逐步下降，预计2023年PE为24.5倍。
- 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
附注
- 报告发布机构：开源证券研究所
- 报告发布日期：2021年11月18日
- 投资评级说明：评级基于报告日后6~12个月内证券相对市场基准指数的表现
- 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请咨询独立投资顾问
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